June 25, 2019 / 1:38 PM / 5 months ago

L'inflation durablement faible, une idée dont il faut se méfier-Franklin Templeton

COPENHAGUE, 25 juin (Reuters) - Les marchés et les responsables économiques et monétaires pourraient faire fausse route en supposant que l’inflation restera durablement faible, estime Michael Hasenstab, star de la gestion obligataire de Franklin Templeton, ajoutant que des conditions de marché difficiles ne sont pas à exclure à l’avenir.

Michael Hasenstab, qui supervise plusieurs stratégies d’investissement sur les taux pour la société de gestion Franklin Templeton, s’est fait un nom dans la gestion obligataire avec des paris à contre-courant sur les marchés décotés, comme la dette irlandaise ou ukrainienne, qui se sont révélés très gagnants.

En mars dernier, il a déclaré que les rendements du Trésor américain allaient monter et qu’une poursuite de la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale ne pouvait pas être exclue. Il allait alors à l’encontre des marchés qui avaient commencé à anticiper, depuis l’automne 2018, un changement de politique de la Fed.

Jusqu’à présent, les rendements américains à 10 ans ont reculé. Leur chute s’est accélérée récemment, la Fed étant prête à baisser ses taux dès juillet, selon les anticipations de marché, en raison du ralentissement de la croissance et de l’inflation.

Alors que la Fed s’efforce depuis une décennie d’atteindre son objectif d’inflation et que les swaps d’inflation prédisent une hausse des prix inférieure à 2% l’an pour les années à venir, le taux de chômage aux États-Unis est proche de son plus bas niveau depuis cinq ans.

Intervenant à l’occasion d’une conférence à Copenhague, Michael Hasenstab a souligné que l’inflation salariale était en hausse et qu’elle allait probablement continuer à augmenter.

“Les facteurs cycliques et structurels sur l’inflation du marché du travail sont réels et nous ne devrions pas les ignorer”, a-t-il dit.

“Nous devrions au moins nous interroger sur la possibilité que cette faible inflation puisse ne durer pas éternellement.”

Michael Hasenstab n’a donné aucune précision sur sa stratégie d’investissement actuelle.

En revanche, il a dit que les gérants de portefeuille devaient “penser à un monde qui pourrait être différent” en raison des risques liés aux déficits, aux politiques non conventionnelles, au populisme et au manque d’outils de politiques économiques pour lutter contre la prochaine récession - surtout si les responsables économiques doublent la mise sur par rapport aux politiques déjà ultra-accommodantes qu’ils ont mis en oeuvre.

“Penser que les banques centrales peuvent résoudre tous les problèmes du monde quand elles ont déjà utilisé l’essentiel de leurs marges de manoeuvre est une idée que nous devrions remettre en question”, a-t-il prévenu.

“ ... Ce que nous avons choisi de faire, c’est de construire un portefeuille qui, selon nous, peut réellementcouvrir certains de ces risques”, a-t-il déclaré, sans donner plus de détails.

“La probabilité que ces problèmes se produisent augmente.”

Le fonds d’obligations mondiales géré par Michael Hasenstab, l’un des plus performants de sa catégorie sur une période de dix ans, affichait un rendement de 2,5% cette année à la fin mai.

Toutefois, ses actifs sous gestion sont tombés à 34 milliards de dollars environ (29,8 milliards d’euros), contre près de 70 milliards il y a quatre ans, en partie en raison du moindre engouement des investisseurs pour la dette des marchés émergents au cours des années récentes. (Google translation pour le service français, édité par Marc Joanny)

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