June 11, 2019 / 10:50 AM / 6 months ago

GRAPHES-La Fed s'apprête-t-elle à jeter de l'huile sur le feu ?

PARIS, 11 juin (Reuters) - La multiplication des signes de ralentissement aux Etats-Unis alimente à la fois les craintes d’un basculement de l’économie américaine en récession et les anticipations de baisses de taux par la Réserve fédérale (Fed), que ses responsables ne découragent pas, mais la banque centrale pourrait bien réitérer son erreur de politique monétaire de 1998 et jeter de l’huile sur le feu.

Après une croissance nettement supérieure aux attentes au premier trimestre, les indicateurs conjoncturels américains ne cessent de décevoir et l’indice des surprises économiques des Etats-Unis est le plus faible des pays du G10.

Les indices ISM des directeurs d’achat pour le mois de mai, dans le secteur manufacturier comme dans celui des services, ont montré que le secteur privé américain n’était pas à l’abri du ralentissement du commerce mondial.

Le marché du travail s’essouffle lui aussi et les créations d’emploi du mois de mai ont été très inférieures aux attentes.

Pour autant, la détérioration de l’indice des surprises économiques pour les Etats-Unis peut en partie refléter l’optimisme des prévisionnistes après un premier trimestre au cours duquel l’activité avait surpris par sa vigueur.

En dépit de leur détérioration, les indices des directeurs d’achat, ISM comme PMI Markit, demeurent supérieurs au seuil de 50, ce qui traduit la poursuite de l’expansion, bien qu’à un rythme ralenti.

Si les créations d’emploi marquent le pas, c’est peut-être aussi parce l’économie américaine touche maintenant aux limites du plein-emploi alors que le taux de chômage demeure au plus bas depuis un demi-siècle.

“La croissance de la population en âge de travailler est d’environ 1% mais à taux d’emploi par classe d’âge inchangés, elle permettrait une progression de l’emploi de seulement 0,7%, soit un rythme mensuel de 80.000 emplois”, relève Anton Brender, chef économiste de Candriam. Une estimation qui correspond pratiquement au chiffre des créations d’emploi du mois de mai.

Les analystes de Lazard Frères Gestion soulignent aussi que les données sur les profits et le compte de résultat des entreprises non financières américaines publiés en même temps que la deuxième estimation du PIB du premier trimestre sont eux aussi incohérents avec une proche entrée en récession de l’économie américaine.

“En amont des récessions, la charge financière des entreprises rapportée à leur excédent net d’exploitation connaît toujours une forte augmentation alors qu’à ce jour, elle se maintient à un niveau raisonnable”, relèvent-ils.

“Si l’incertitude liée à la guerre commerciale peut donc peser un peu sur l’investissement des entreprises, une forte baisse de celui-ci pour leur permettre d’assainir leur bilan ne semble pas à l’ordre du jour”, ajoutent-ils.

Du côté des ménages, la confiance est proche de ses plus hauts et les analystes de Bank of America Merrill Lynch notent le parallèle entre la situation actuelle et celle de 1998, lorsque la Fed avait baissé les taux avant d’être contrainte de les remonter précipitamment, un facteur qui avait alors contribué au déclenchement de la crise des pays asiatiques.

Sources :

* Etats-Unis : Un autre indicateur incohérent avec une entrée en récession. Lazard Frères Gestion. 11 juin 2019

* Synthèse hebdomadaire. Market Insights. JP Morgan Asset Management. 10 juin 2019

* Goldilocks fell in Thucydide’s trap. Global Economics Weekly. Barclays. 7 juin 2019

* The Osaka Accord. The Flow Show. Bank of America Merrill Lynch. 6 juin 2019

* Perspectives économiques et financières. Présentation Candriam. 4 juin 2019

* Trade war raises recession risk. TS Lombard. 3 juin 2019

Marc Joanny, édité par Marc Angrand

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