November 26, 2018 / 10:53 AM / 14 days ago

BOURSE-Eurofins répond à Morgan Stanley, Berenberg en soutien

PARIS, 26 novembre (Reuters) - L’action Eurofins est orientée en nette hausse lundi, après la mise au point du groupe sur son historique de croissance organique et ses perspectives, en réaction à un avis défavorable publié il y a plus d’une semaine par Morgan Stanley.

A 11h45, le titre du spécialiste des tests en laboratoire gagne 5,97% à 372,4 euros, parmi les plus fortes hausses du SBF 120 à Paris, après avoir touché vendredi un plus bas depuis août 2016.

Dans une note datée du 13 novembre, les analystes de la banque américaine avaient initié leur couverture avec une recommandation à “sous-pondérer”, estimant que l’essentiel de la croissance organique passée d’Eurofins était liée aux acquisitions.

Cet avis avait fait chuter l’action Eurofins de 3,79% sur la séance. A la clôture vendredi, la valeur accusait un repli de 16,7% depuis la parution de la note de Morgan Stanley.

L’argumentaire de l’intermédiaire financier a été critiqué lundi par le groupe dans un communiqué de presse et une lettre adressée directement à l’analyste de la banque américaine basé à Londres.

“Certains passages spécifiques de votre rapport d’initiation de couverture (...) manquent, à notre avis, d’informations contextuelles et conduisent à des conclusions erronées, notamment concernant la croissance organique historique de notre groupe”, écrit Victoire Spahn, directrice des relations investisseurs, dans cette lettre rendue publique.

Dans un communiqué séparé, le groupe détaille la façon dont il intègre ses acquisitions dans ses comptes. Il explique inclure dans le calcul de sa croissance organique annuelle toutes les sociétés dont le rachat a été finalisé avant le 31 décembre de l’année N-1.

Cette méthode de calcul conduit à prendre en compte les effets négatifs dans un premier temps d’une acquisition, comme la réorganisation des lignes de production ou du portefeuille de produits.

En raison de ces effets, le taux moyen de croissance organique publié par le groupe sur les quatre dernières années (2014-2017) est de plus de 7%. “Si la société avait, pour chacune de ces quatre années, inclus seulement les acquisitions finalisées à la fin de l’année N-2 pour ce calcul, ce chiffre aurait été supérieur à 7,5%”, explique Eurofins.

Le groupe estime ainsi que sa méthode de calcul est “prudente” et qu’elle ne conduit pas à surévaluer la croissance organique.

OBJECTIFS CONFIRMÉS

Eurofins a obtenu lundi du soutien de la part du bureau d’études Berenberg, qui a relevé sa recommandation sur le titre à “achat” contre “conserver”.

“Les pessimistes se sont concentrés sur la théorie selon laquelle le niveau élevé de croissance organique historique a été tiré par l’acquisition de sociétés à croissance rapide. Toutefois, nous avons trouvé peu d’éléments pour étayer cela”, indiquent les analystes de la banque allemande.

Les marchés finaux d’Eurofins dans l’alimentaire et l’industrie pharmaceutique ont crû fortement, tandis que les plus récentes acquisitions ont été légèrement dilutives sur la croissance organique et les marges, notent-ils.

Parallèlement, Eurofins a annoncé avoir remboursé une ligne obligataire de 300 millions d’euros et a confirmé ses objectifs à plus ou moins long terme.

Le groupe a ainsi réitéré sa prévision d’un chiffre d’affaires de 3,8 milliards d’euros en données publiées pour 2018, de 4,6 milliards pour 2019 et de 5 milliards pour 2020.

Il a aussi indiqué que son objectif d’un taux de croissance organique annuel de 5% était atteignable au-delà de 2020.

“Eurofins a remboursé une dette coûteuse, réitéré ses objectifs et cherché à rassurer les investisseurs inquiets de la contribution du M&A à la croissance organique”, résument les analystes de Jefferies, qui restent à l’achat sur la valeur. (Blandine Hénault, édité par Véronique Tison)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below