November 21, 2018 / 9:54 AM / a month ago

GRAPHES-Italie-Les actifs ont cessé de sous-performer, pas l'économie

PARIS, 21 novembre (Reuters) - La Commission européenne (CE) s’apprête à ouvrir une procédure disciplinaire à l’encontre de l’Italie sur son projet de budget 2019 alors que les actifs italiens ont cessé de sous-performer leurs équivalents de la zone euro mais la situation de l’économie italienne en termes relatifs comme en termes absolus a continué de se dégrader.

Les investisseurs semblent convaincus qu’un compromis sera trouvé entre la Commission européenne et le gouvernement italien permettant aux deux partis de sauver la face.

Rome a multiplié les signes d’ouverture depuis la mi-novembre, date à laquelle a été soumis un nouveau projet de budget comportant les mêmes hypothèses de croissance et de déficit que le précédent, en ne modifiant que les projections pour la dette publique.

Le nouveau projet confirme l’objectif d’un déficit budgétaire de 2,4% en 2019 contre 1,8% attendu cette année et d’un creusement du déficit structurel de 0,8 point de PIB l’an prochain au lieu de la baisse de 0,6 point requise par les règles européennes.

La CE estime que la croissance plus faible qu’escompté et la hausse des coûts de financement porteront le déficit à 2,9% en 2019 et à 3,1% en 2020, au-delà de la limite de 3% fixée par le Pacte de stabilité et de croissance.

Dans ce contexte, la stabilisation relative des actifs italiens est d’autant plus fragile que la situation conjoncturelle du pays se détériore rapidement et plus rapidement que celle des autres pays de la zone euro.

La publication des chiffres de croissance en Italie au troisième trimestre montrait un net ralentissement puisque cette dernière n’a été que de 0,1% en rythme annualisé sur le trimestre, le plus bas niveau depuis 2015, rappellent les analystes de Lazard Frères Gestion (LFG).

La publication des indices des directeurs d’achat Markit/PMI, considérés comme un bon indicateur avancé de l’activité économique, laissait entrevoir en octobre une poursuite de la dégradation.

Les derniers chiffres disponibles, pour le mois d’octobre, faisaient état d’une baisse de trois points de l’indice PMI Composite à 49,3, soit sous le seuil de 50 qui délimite les phases d’expansion et de contraction de l’activité.

L’Office italien de la statistique, Istat, a pris acte mardi de ce risque en abaissant sa prévision de croissance à 1,1% pour cette année contre 1,4% précédemment. Il table sur une croissance de 1,3% en 2019.

“Ce ralentissement économique s’explique davantage par l’accroissement de l’incertitude que par le renchérissement des coûts de financement”, soulignent les analystes de LFG.

Les données de la Banque centrale européenne (BCE) ne montrent pas en effet de hausse brutale des taux d’intérêt des prêts aux entreprises, notent-ils.

Mais “si le niveau actuel des taux souverains se confirme, le coût du crédit se renchérira dans les prochains mois.”

Plus encore que la procédure disciplinaire de la CE, les prochains indices PMI pour le mois de novembre attendus vendredi risquent d’être le véritable catalyseur du prochain mouvement sur les actifs italiens.

Les chiffres détaillés de la croissance italienne au troisième trimestre ne seront quant à eux connus que le 30 novembre.

Sur le même thème:

*ANALYSE-Faute d’émissions, le profil de la dette italienne se dégrade.

Sources

* Battlefield Europe. House View, Global Strategy. NNI Investment Partners. 14 novembre 2018

* L’équation économique se complique pour le gouvernement italien. Graphique de la semaine. Lazard Frères Gestion. 12 novembre 2018

Marc Joanny, édité par Wilfrid Exbrayat

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