October 17, 2018 / 8:23 AM / 2 months ago

GESTION-Inocap garde le cap malgré les défis de la gestion indépendante

* Plus de 40% des SGP indépendantes sous les €150 mlns d’encours

* Le seuil de flottaison à €500 millions, selon Inocap

* Un objectif d’un milliard d’euros à trois-cinq ans

par Marc Joanny

PARIS, 17 octobre (Reuters) - Le mouvement de consolidation en cours de l’industrie de la gestion française souligne que la voie est de plus en plus étroite pour les sociétés de gestion entrepreneuriales, constate Olivier Bourdelas, président et l’un des associés fondateurs de la société de gestion Inocap, qui vise un milliard d’encours d’ici trois à cinq ans pour rester indépendante.

“Il y une barrière à l’entrée de plus en plus forte, la porte se ferme progressivement et tous les mouvements de rachats organisés sur des sociétés de gestion historiques donnent un mauvais son de cloche”, pour les sociétés de gestion indépendantes, a-t-il dit lors d’une présentation à la presse.

Plusieurs opérations de consolidation sont intervenues au cours des derniers mois avec le rachat de 40% de la Financière de l’Echiquier par le groupe Primonial contrôlé majoritairement par le fonds d’investissement Bridgepoint, l’adossement de Mandarine Gestion au Crédit Mutuel Arkéa en décembre ou encore l’annonce de discussions le mois dernier en vue d’une prise de contrôle de Sycomore Asset Management par Generali.

Carmignac Gestion, dont le fondateur Edouard Carmignac a récemment pris du champ, fait l’objet de rumeurs récurrentes de cession.

Ce nouveau mouvement de consolidation fait suite à celui qui avait suivi la crise financière de 2008-2009 et qui s’était notamment traduit par l’acquisition par la Banque Postale de 75% du capital de Tocqueville Finance, désormais détenue depuis le mois de juin à 97% par la filiale de gestion de l’établissement bancaire, LBPAM. Richelieu Finance avait de son côté été racheté par le groupe bancaire belge KBC.

“Sur les dix principaux acteurs de l’ouverture de l’architecture d’il y a quinze ou vingt ans, la plupart se sont adossés”, relève Olivier Bourdelas en référence aux sociétés de gestion indépendantes qui se sont développées en tirant partie de l’ouverture des institutions financières traditionnelles à la commercialisation d’autres fonds collectifs que les leurs.

Prié de dire si Inocap réfléchit à un adossement, il a répondu : “Non, pour réfléchir, il faut avoir des touches et nous n’en avons pas eues.”

“Si nous étions sollicités, ce serait du terrorisme professionnel de ne pas étudier la proposition”, précise le président d’Inocap dont les actifs sous gestion sont de l’ordre de 600 millions d’euros et qui compte 21 collaborateurs, pour la plupart intéressés au capital de l’entreprise.

Il estime que les consolidateurs potentiels de l'industrie - groupes bancaires et d'assurances, fonds d'investissement français ou étrangers - sont plus susceptibles de se concentrer sur des acteurs de taille plus importante qu'Inocap, évoquant les noms de sociétés de gestion comme la Financière Arbevel here, Talence Gestihere ou Amplegest www.amplegest.com/la-societe.

“SEUIL DE FLOTTAISON”

Au vu des contraintes croissantes en termes réglementaires en matière de référencement par les plateformes de distribution et en investissement dans la numérisation des process, Olivier Bourdelas estime que le seuil de flottaison pour qu’une société de gestion indépendante conserve un modèle de croissance dynamique est d’au moins 500 millions d’euros.

Selon les dernières données publiées par l'Association française de gestihere.pdf, plus de 40% des 370 sociétés de gestion entrepreneuriales françaises affichent des encours inférieurs à 150 millions d'euros.

Sur les 175 sociétés de gestion filiales de banques, de sociétés d’assurance, de mutuelles ou de caisses de prévoyance, plus du tiers affichent des encours inférieurs à 500 millions d’euros.

“Pour rester indépendant et continuer à être référencé par les distributeurs, la porte de sortie c’est la croissance de la taille de société et notre plan à trois-cinq ans est d’avoir un milliard d’euros de gestion parce qu’en dessous, ce sera compliqué”, a dit Olivier Bourdelas, en rappelant que la société créée en 2007 sur le marché de niche des FCPI s’est ensuite déployée dans la gestion collective et la gestion privée.

Sa gamme de fonds Quadrige, dont trois des quatre fonds sont spécialisés sur les petites et moyennes valeurs françaises et européennes avec un positionnement sur des leaders mondiaux innovant sur des activités de niche à forte valeur ajoutée, a souffert des déboires de cette classe d’actifs depuis le début de l’année. Les fonds Quadrige Europe Midcaps, Quadrige Rendement France Midcaps et Quadrige France Smallcaps affichent des contreperformances comprises entre 16% et 23% après avoir figuré dans le peloton de tête de leur catégorie sur plusieurs années.

La performance du fonds Quadrige Multicaps Europe, lancé en juillet 2017 et dédié aux grandes capitalisations avec les mêmes critères de sélection que pour les petites et moyennes valeurs, n’affiche quant à elle qu’un recul de 2,02% depuis le début de l’année.

Outre la poursuite de la collecte en gestion collective, Inocap compte sur le développement de la gestion privée, qui devrait représenter 150 millions d’euros d’encours à la fin de cette année, pour atteindre ses objectifs de croissance.

La société de gestion, qui n’a pas d’équipes dédiées sur la clientèle institutionnelle, a toutefois remporté en début d’année un mandat pour le fonds souverain norvégien, NBIM. Elle est en discussions avancées avec un acteur français du monde de l’assurance pour un deuxième mandat institutionnel qui “nous donnera plus de visibilité”, a dit Olivier Bourdelas. (édité par Blandine Hénault)

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