June 21, 2018 / 12:23 PM / in 3 months

ENTRETIEN MARCHÉS-Encore des opportunités mais attention aux secousses-UBS

* Les investisseurs doivent gérer le retour de la volatilité

* Pas de récession à l’horizon des six à neuf prochains mois

* Des portefeuilles à remanier, notamment sur l’obligataire

* Les actions américaines gardent la cote

par Patrick Vignal

PARIS, 21 juin (Reuters) - L’environnement de marché devient plus volatil et plus incertain mais présente encore des opportunités pour les investisseurs, qui doivent toutefois remanier leurs portefeuilles et se méfier de certains actifs, dit Philippe Müller, responsable des thématiques d’investissement chez UBS.

La normalisation des politiques monétaires prive les marchés d’un peu de soutien contre les risques géopolitiques et les surprises macroéconomiques au moment où la croissance devient moins synchronisée, avec toujours des indicateurs robustes aux Etats-Unis mais aussi des signes de tassement du côté de l’Europe, explique à Reuters le stratège de la banque suisse.

“Il ne faut pas oublier que nous ne sommes pas au début mais plutôt dans les dernières phases des cycles d’un cycle économique”, dit-il. “Historiquement, ces périodes sont intéressantes du point de vue des rendements mais plus volatiles et plus difficiles à maîtriser”.

Le cycle économique est plus mûr aux Etats-Unis qu’en Europe mais la relance fiscale mise en oeuvre par Donald Trump pourrait en rallonger la durée, dit Philippe Müller, qui écarte le scénario d’une récession à court terme.

La situation pourrait devenir plus compliquée vers le second semestre de l’année prochaine et les investisseurs doivent s’y préparer en corrigeant les mauvaises habitudes prises l’an dernier, lorsque la croissance, forte et synchronisée, était accompagnée d’une inflation contenue et d’une volatilité historiquement basse, ajoute-t-il.

“L’économie va bien, les bénéfices vont bien mais nous pensons quand même que nos clients doivent se préparer à des secousses caractéristiques d’une fin de cycle”, dit-il.

“La dernière phase d’un cycle est traditionnellement volatile mais reste positive jusqu’à six mois à peu près avant l’arrivée d’une récession”, ajoute-t-il. “Je ne vois pas de récession dans les six à neuf mois à venir. Il faut rester investi mais il faut tolérer la volatilité et être prudent en commençant à ajuster les portefeuilles en augmentant la liquidité pour gérer les risques.”

ATTENTION AU “HIGH YIELD”

La période se prête en outre à des réactions épidermiques des marchés, qui pourraient réagir négativement à des indicateurs favorables portant la menace d’une surchauffe de l’économie, en particulier aux Etats-Unis, avertit Philippe Müller.

Les actifs à risque comme les actions peuvent être conservés pratiquement jusqu’au dernier moment, dit-il à l’adresse des investisseurs. Par contre, il faut corriger un peu plus tôt sur le crédit et notamment les obligations à haut rendement (“high yield”), leur conseille-t-il.

“Il faut bien revoir les positions sur l’obligataire en privilégiant la liquidité et la qualité”, dit-il.

Sur les actions, UBS aime notamment celles des Etats-Unis et du Canada.

“Nous avons une pondération neutre pour les actions européennes et nous nous méfions de certains marchés émergents comme la Turquie”, précise Philippe Müller.

Certains secteurs, notamment les valeurs technologiques américaines, doivent être maniés avec précaution en raison de valorisations élevées, même s’ils conservent tout leur intérêt sur le long terme, ajoute-t-il.

“Comme nous aimons le marché américain et que les valeurs technologiques en représentent à peu près le quart, nous ne pouvons pas être négatifs sur ces valeurs mais il était temps de revoir notre position en passant d’une surpondération à une pondération neutre”, dit-il.

Toujours haussier mais plus turbulent, le contexte actuel, marqué par le retour de la dispersion et de la volatilité, se prête particulièrement à la gestion active et favorise aussi les “hedge funds” qui savent historiquement naviguer dans ce type d’environnement, ajoute-t-il.

édité par Marc Angrand

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