December 13, 2017 / 8:24 AM / a year ago

GRAPHES-Les taux de marché chinois proches de la zone dangereuse

* Des taux proches de 4% ont coïncidé avec une inflexion du prix de certains actifs

* La Banque populaire de Chine a très peu relevé ses taux directeurs

* Elle cherche à freiner l’endettement via le cadre réglementaire

* Les taux de marchés à un an se sont tendus depuis un an

PARIS, 13 décembre (Reuters) - La dynamique de l’endettement en Chine montre peu de signes de ralentissement mais les taux de marché se rapprochent de niveaux qui ont coïncidé ces dix dernières années avec des points d’inflexion pour certaines grandes classes d’actifs.

Des taux de marché à un an proches de la zone des 4% ont ainsi correspondu dans le passé avec des retournements de tendance pour des catégories d’actifs très variées, notent des analystes de Bank of America Merrill Lynch.

Ils citent ainsi l’épisode de l’automne 2007 marqué par le pic de l’indice composite de la Bourse de Shanghai et de l’indice CRB des matériaux de base, celui de la mi-2011 avec le pic de l’or ou encore celui de la fin 2014 qui a précédé le retournement à la hausse du dollar.

Pour eux, les deux classes d’actifs candidates à un krach sont aujourd’hui les valeurs internet et du commerce en ligne dans les pays émergents, qui ont suscité un engouement reflété par l’envolée du fonds indiciel coté EMQQ, et le bitcoin, sur lequel le CBOE vient de lancer des contrats à terme.

RENFORCEMENT DU CADRE MACRO-PRUDENTIEL

La distribution du crédit en Chine reste dynamique, comme l’ont montré les dernières données publiées lundi sur l’agrégat du financement social total (TSF), qui recouvre à la fois les crédits bancaires, les crédits en devises étrangères et une partie des financements non bancaires à l’économie (le “shadow banking”).

Le TSF est ressorti à 1.600 milliards de yuans (206 milliards d’euros) en novembre contre 1.040 milliards de yuans un mois plus tôt. En cumul depuis le début de l’année, il atteint 18.200 milliards de yuans, en hausse de 12,8% par rapport à la même période de 2016.

La croissance de l’agrégat monétaire M2 est quant à elle revenue à 9,1% en glissement annuel contre 11% en début d’année et elle est en moyenne de 9,8% depuis le début de l’année, bien en-dessous de l’objectif de 12% fixé par la Banque populaire de Chine (BPC).

“Les autorités chinoises sont confrontées à une équation très compliquée qui est de parvenir à freiner une progression de l’endettement qui n’est pas tenable sans provoquer un affaissement brutal de la croissance”, a prévenu Florent Delorme, porte-parole des la gestion de M&G lors d’une présentation sur les perspectives 2018.

La banque centrale chinoise n’a que marginalement relevé ses principaux taux d’opération de marché en début d’année et a préféré renforcer le cadre macro-prudentiel pour mieux contrôler la croissance du crédit.

La BPC “n’ose pas trop enclencher la hausse des taux parce que c’est très dangereux, les prix de tous les actifs dépendant du niveau des taux. Donc, ils y vont de manière extrêmement restreinte.”

Le renforcement de la régulation, avec un cadre prudentiel qui devient beaucoup plus strict, est l’outil privilégié par la BPC pour piloter le ralentissement du crédit, a ajouté Florent Delorme.

“Mais cela provoque quand même des tensions sur les taux de marché”, note-t-il. Et ces tensions peuvent exercer une force de rappel sur des classes d’actifs très - voire trop - bien valorisées.

Sources :

*China: No sign of deleveraging. Daily Currency Briefing. Commerzbank.

*”Crashes need China” The Flow Show. Bank of America Merrill Lynch. 8 décembre 2018.

*Perspectives 2018. Présentation M&G Investments. 8 décembre 2018

*Politique monétaire chinoise : des hausses de taux qui ne changent pas encore l’orientation globalement accommodante. Ministère français de l’Economie. Service économique régional de Pékin. 28 avril 2017.

Marc Joanny, édité par Marc Angrand

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below