28 novembre 2016 / 11:47 / il y a 10 mois

GRAPHES-Marchés-Trois anomalies liées au "Trump trade"

* Le dollar monte, le pétrole aussi... et inversement: bit.ly/2fHUbGN

* Les anticipations d'inflation se redressent mais l'or recule: bit.ly/2gO8Ph7

* Les obligations plongent mais les actions résistent: bit.ly/2gnbuLn

28 novembre (Reuters) - Les mouvements sur les marchés déclenchés ou accélérés par l‘élection de Donald Trump à la présidence des Etats-Unis ont abouti à des anomalies par rapport aux relations habituelles entre plusieurs classes d‘actifs, qui devront être corrigées.

La promesse du président élu de mettre en oeuvre une relance budgétaire de grande ampleur a conforté les attentes de hausses de taux directeurs aux Etats-Unis et a favorisé un net redressement des anticipations d‘inflation et une envolée du dollar mais sans pour autant pénaliser les marchés d‘actions, tout particulièrement ceux des pays développés.

La forte progression du dollar ne s‘est pas accompagnée d‘une baisse du pétrole, et la relation inverse habituelle entre dollar et pétrole est rompue depuis l‘élection américaine.

Graphique de l‘évolution inverse entre cours du dollar et prix du pétrole depuis 2014 :

bit.ly/2fHUbGN

La perspective d‘un accord entre pays producteurs de pétrole pour soutenir les cours a pour l‘instant contribué à la hausse parallèle du dollar et des prix du brut. Un éventuel échec des discussions pourrait déclencher une correction des cours du pétrole que l‘indice du dollar contre un panier de devises valorise actuellement à 30 dollars le baril.

La forte accélération du redressement des anticipations d‘inflation à long terme, mesurées par les swaps d‘inflation à 5 ans dans 5 ans aux Etats-Unis, est quant à elle allée de pair avec une rechute des cours de l‘or, pourtant traditionnellement considéré comme une couverture contre la hausse des prix.

Graphique de l‘évolution des anticipations d‘inflation à long terme aux Etats-Unis et des cours de l‘or depuis fin 2013 :

bit.ly/2gO8Ph7

La remontée des taux d‘intérêt peut toutefois expliquer le recul des cours de l‘or puisqu‘elle accroît le coût d‘opportunité de cet actif qui ne rapporte rien.

Elle s‘accompagne aussi d‘une résistance voire d‘une hausse des marchés d‘actions alors que jusqu‘à présent la baisse des taux a été le principal moteur d‘une hausse des marchés actions en l‘absence de progression des résultats d‘entreprises.

Depuis l‘élection américaine, le plongeon de la capitalisation obligataire mondiale est allé de pair avec une hausse de la capitalisation boursière mondiale, aboutissant à un grand écart qui n‘est pas sans précédent depuis le début de la décennie mais qui s‘était jusqu‘à présent résorbé par un rapide rebond des marchés obligataires, les taux longs retrouvant le chemin de la baisse après une correction.

Graphique de l‘évolution de l‘indice MSCI des Bourses mondiales et de l‘indice Barclays Global Aggregate des marchés obligataires mondiaux :

bit.ly/2gnbuLn

Une confirmation de la remontée des taux longs justifiée par le regain des anticipations d‘inflation et la perspective d‘un maintien voire d‘une accélération de la croissance économique aux Etats-Unis et dans le monde ne sera compatible avec une poursuite de la hausse des marchés d‘actions que si les résultats sont au rendez-vous.

Voir aussi :

* 25/11-GRAPHES-Zone euro-La courbe des taux n‘aide plus les valeurs bancaires

* 24/11-GRAPHES-Le positionnement sur le dollar, pas encore une contrainte

Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez

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