18 décembre 2015 / 15:16 / il y a 2 ans

Zone euro-Emissions de dette publique à un plus bas de 5 ans en 2016

par John Geddie

LONDRES, 18 décembre (Reuters) - Les émissions brutes d'emprunts d'Etat par les gouvernements de la zone euro seront inférieures à 900 milliards d'euros l'année prochaine pour la première fois depuis 2011, les mesures d'assainissement budgétaire et la forte baisse des taux d'intérêt réduisant les besoins de financement des Etats.

Les montants bruts d'émissions de dettes souveraines au sein de la zone euro devraient s'établir dans une fourchette de 860 à 880 milliards d'euros.

"Le fait que les émissions aient augmenté au cours des dernières années est directement lié à la crise de la dette et nous sommes en train de tourner cette page", a dit Michael Michaelides, stratégiste sur les taux de RBS.

Madrid et Rome, contraintes de proroger la dette émise au plus fort de la crise en 2012, peuvent profiter de la baisse des taux à long terme pour augmenter la maturité moyenne de leur endettement et réduire leurs appels au marché.

Selon des estimations de RBS, Morgan Stanley et Commerzbank, les montants bruts d'obligations émis par l'Italie vont diminuer de 20 milliards d'euros, comme pour l'Espagne, pour s'établir respectivement à 220 et 120 milliards.

L'Allemagne prévoit d'augmenter ses appels au marché pour faire face aux coûts de l'intégration des migrants en provenance du Moyen-Orient.

La France émettra, comme en 2015, 187 milliards d'euros de dette à moyen et long termes en 2016 (nets des rachats) pour couvrir un déficit budgétaire de 72,3 milliards et des remboursements d'obligations assimilables du Trésor totalisant 125 milliards d'euros contre 116,4 milliards d'euros en 2014, a annoncé jeudi l'Agence France Trésor (AFT).

REPROFILAGE

Le Trésor italien doit rendre public son programme d'émission d'ici la fin de l'année et le Trésor espagnol le fera au début de l'année prochaine.

La forte hausse des coûts de financement des deux pays en 2012, les investisseurs redoutant qu'ils aient besoin d'être renfloués, les avait contraint de se financer à court terme.

Ils risquaient en conséquence d'être confrontés à un mur de dette à refinancer en dépit de la dissipation de la crise après l'engagement pris par le président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, de faire tout ce qui serait en son pouvoir pour préserver l'intégrité de la zone euro.

Le recul des émissions brutes l'année prochaine s'explique principalement par l'allongement des maturités. Les remboursements de dette par l'Espagne et l'Italie devraient diminuer de 18 milliards d'euros l'année prochaine.

Il résulte aussi de la baisse des coûts de financement avec la forte baisse des rendements, voire leur passage en territoire négatif, provoqués par le programme d'assouplissement quantitatif de la BCE.

Les rendements des emprunts d'Etat à 10 ans italiens et espagnols sont tombés à des plus bas records autour de 1% cette année contre plus de 7% en 2012.

Rome comme Madrid ont pu placer auprès des investisseurs de la dette à court terme offrant un rendement négatif.

D'autres pays entendent aussi profiter de la possibilité d'allonger la maturité moyenne de leur dette dans un environnement de taux historiquement bas.

L'Allemagne prévoit d'émettre 9 milliards d'obligations à 30 ans l'année prochaine, 50% de plus que cette année.

Commerzbank s'attend à ce que l'Espagne et l'Italie émettent aussi à 30 ans l'année prochaine pour un montant cumulé de 8 milliards.

La maturité moyenne de la dette publique italienne devrait avoir augmenté cette année pour la première fois depuis 2010, selon des données du Trésor italien. A la fin du troisième trimestre, elle s'établissait à près de 6,5 ans contre 6,4 ans en 2014 mais elle avait culminé à 7,2 années en 2010.

La maturité moyenne de la dette publique espagnole devrait continuer de s'allonger après s'être redressée à 6,28 années en 2014 contre un pic de 6,8 années en 2007, avant l'éclatement de la crise financière. (Marc Joanny pour le service français, édité par Juliette Rouillon)

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