April 17, 2019 / 2:15 PM / 6 months ago

GESTION-Pictet WM, neutre sur les actions, cherche du rendement

* Pas de place pour une déception sur les actions

* Une position actions neutre doublée d’une protection

* “Carry” sur les obligations émergentes et la dette corporate zone euro

PARIS, 17 avril (Reuters) - Le manque de potentiel des actifs risqués après le rebond des derniers mois oblige les investisseurs à privilégier la recherche de rendement, estime Pictet Wealth Management, qui mise entre autres sur les obligations de pays émergents et la dette des entreprises européennes.

Les perspectives de croissance et d’inflation faibles privant les banques centrales de toute possibilité de normaliser leur politique monétaire, il est exclu de se contenter de miser sur la liquidité, a expliqué mercredi Christophe Donay, responsable de l’allocation d’actifs et de la recherche macroéconomique du gestionnaire d’actifs suisse.

“Le cash n’est plus roi. Dans le cash, il n’y a plus de rendement, son rendement réel est négatif”, a-t-il souligné lors d’une présentation à la presse.

Parallèlement, “le marché actions est revenu, en valorisation, au même niveau qu’avant la correction du quatrième trimestre, ce qui veut dire qu’il est vulnérable à toute déception. On n’a pas le droit d’être déçu sur la croissance économique; on n’a pas le droit d’être déçu sur la croissance des profits, sur les marges des entreprises; on n’a pas le droit d’être déçu ou choqué par l’environnement politique ou géopolitique.”

“En revanche, le potentiel à la hausse est limité puisque tout repose sur l’expansion des multiples, d’autant plus que la croissance des profits est en train de disparaître.”

En effet, même si Pictet WM écarte tout risque de récession à court ou moyen termes, la hausse des bénéfices des sociétés cotées devrait être inférieure à 10% cette année dans toutes les grandes régions.

“Si le potentiel de hausse des actions était supérieur à nos prévisions, cela voudrait dire que le potentiel de hausse des multiples serait plus élevé qu’estimé, et que donc, on rentrerait dans un excès qui pourrait se transformer en bulle. C’est un scénario qu’on ne peut pas exclure”, poursuit Christophe Donay.

UNE PROTECTION SUR LES ACTIONS POUR ÉVITER LA SOUS-PONDÉRATION

En terme d’allocation d’actifs, ce constat se traduit par une position ramenée à “neutre” sur les actions, accompagnée de la mise en place d’une protection.

“Quand vous êtes neutre sur les actions avec une protection, vous n’êtes pas sous-pondéré: si le marché monte, vous participez à la hausse et vous perdez juste le coût de la protection; en cas de déception, vous protégez votre portefeuille”, explique Christophe Donay.

Il évalue à environ 10% de la hausse le coût de la protection du portefeuille, un niveau limité par la faiblesse actuelle de la volatilité.

Cette neutralité sur les actions s’accompagne d’une recherche de “carry” qui privilégie entre autres les obligations émergentes en monnaies locales, fortes d’un rendement d’environ 6,2% selon Pictet WM, éventuellement réduit de trois points par une protection de change.

“Et 3,2%, c’est toujours beaucoup mieux que le cash. Surtout si vous êtes en euros”, donc voués à un rendement négatif, souligne Christophe Donay. En ajoutant cette performance à la hausse de 18% des actions depuis Noël, on peut espérer une performance annuelle de 21% “et des années à 21%, ça se prend !”, ajoute-t-il.

Pictet WM a aussi relevé son opinion sur la dette “investment grade” en zone euro de “sous-pondérer” à “neutre”.

“Le ‘carry’ ne sera pas aussi fantastique que sur la dette émergente en monnaies locales mais il y a moins de risque: il n’y a pas de risque de change puisque vous êtes en euro et pas de risque de taux puisque derrière, il y a la BCE qui pratique des taux d’intérêt très bas”, explique Christophe Donay.

La dette corporate européenne offre en outre un spread plus élevé et un risque plus faible que les obligations “investement grade” américaines.

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Marc Angrand, édité par Blandine Hénault

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