10 mars 2017 / 15:35 / il y a 5 mois

GRAPHES-USA-Après l'emploi, la Fed tentée de rattraper son retard ?

* Le dollar a peu réagi aux rapports sur l'emploi de février

* Il est plutôt corrélé aux anticipations d'inflation:

* bit.ly/2nmUlUI

* Pas de resserrement des conditions monétaires malgré les taux:

* bit.ly/2lL4bDw

* Une situation comparable à celle de 2004-2007:

* bit.ly/2maS2Ef

* La Fed pourrait être tentée de refaire son retard-analystes

10 mars (Reuters) - Le dynamisme du marché du travail américain au mois de février, plus marqué qu'attendu, n'a pas permis au dollar de repartir à la hausse, les investisseurs ayant de toute façon intégré la perspective d'un relèvement de taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine.

La faiblesse de la réaction du billet vert à des créations de postes plus soutenues que prévu au lendemain d'un rapport ADP sur l'emploi dans le secteur privé sanctionné par la même apathie, peut aussi s'expliquer par la relation plus étroite de l'indice de la devise américaine contre un panier des principales monnaies avec les anticipations d'inflation aux Etats-Unis qu'avec les données sur le marché du travail.

Le coup d'arrêt à la remontée des anticipations d'inflation après l'emballement qui avait suivi l'élection de Donald Trump à la présidence des Etats-Unis est ainsi allé de pair avec un essoufflement de la hausse du dollar.

Graphique: bit.ly/2nmUlUI

Il n'a pourtant pas dissuadé les responsables monétaires américains de se lancer ces dernières semaines dans une opération de communication de grande envergure afin de préparer le marché pour une hausse des taux le 15 mars.

Tableau: bit.ly/2mtxv0d

Le changement de ton de la Fed peut s'expliquer par le contraste de plus en plus marqué entre l'évolution des conditions financières aux Etats-Unis et les anticipations de taux d'intérêt.

Les investisseurs ont bien intégré les perspectives de hausse des taux mais dans le même temps l'indice des conditions financières calculé par la Réserve fédérale de Chicago montre qu'elles restent très accommodantes.

Graphique: bit.ly/2lL4bDw

Le président de la Fed de New York, William Dudley, avait évoqué, dans un entretien publié en juin 2015, une situation comparable lors du cycle de resserrement monétaire de la Fed pendant la période 2004-2007 qui a précédé la crise financière de 2008.

"Si vous regardez ce qui s'est vraiment passé sur les conditions financières à cette époque, la Fed n'est pas vraiment parvenue à les resserrer, donc elle n'a pas vraiment atteint son objectif. C'est probablement une période au cours de laquelle la Fed aurait dû faire un peu plus parce que nous aurions probablement dû resserrer les conditions financières pendant cette période."

Graphique: bit.ly/2maS2Ef

Le contraste est manifeste avec le cycle de resserrement de 1994 où les relèvements de taux par la Fed et leurs anticipations étaient en phase avec le resserrement des conditions financières.

Graphique: bit.ly/2mJ2qWR

"Les conditions financières pourraient être sur le point de signaler que le Fed a pris du retard" dans le processus de durcissement de la politique monétaire, prévient Shyam S. Rajan, stratégiste taux de Bank of America Merrill Lynch dans une note de recherche.

"Des conditions financières qui ne parviennent pas à se resserrer malgré une Fed moins accommodante conforte la perspective d'une orientation de la politique monétaire encore plus restrictive", ajoute-t-il.

"A court terme la perspective d'une réévaluation par le marché de la perspective de hausses de taux plus agressives par la Fed lors des réunions de politique monétaire à venir devrait soutenir le dollar", estiment de leur côté Jaco Rouw et Thomas Ippoliti, responsables de la gestion obligataire de NN Investment Partners dans la dernière publication hebdomadaire sur les marchés de la société de gestion.

Sources :

*The market's message to the Fed. Liquid Insight. Bank of America Merrill Lynch. 9 mars 2017.

*A first taste ? Daily currency briefing. Commerzbank. 10 mars 2017.

*US Dollar up after Trump, helped by the Fed. FX. House View. NN Investment Partners. 9 mars 2017.

*Etats-Unis: Mars attacks! Special Report. Natixis. 3 mars 2017 (Marc Joanny)

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