6 décembre 2016 / 12:52 / dans 10 mois

GRAPHES-Marchés-L'amélioration économique l'emporte sur le risque politique

* Risque politique, surprises économiques et Stoxx 600 depuis 2007:

* bit.ly/2gyPJI0

* Risque politique, surprises économiques et Stoxx 600 depuis 2015:

* bit.ly/2gyRTaF

6 décembre (Reuters) - Le risque politique, régulièrement mis en avant par les stratégistes de marché comme facteur d‘incertitude majeur pour les marchés dans l‘année à venir, n‘a pesé que très momentanément sur les actifs risqués à chaque fois qu‘il s‘est réalisé depuis six mois.

Brexit, élection de Donald Trump à la Maison-Blanche, rejet du référendum constitutionnel italien et démission du président du conseil Matteo Renzi, trois événements politiques que les investisseurs ont rapidement surmontés quand ils ne les ont pas salués.

“Il faut remettre le risque politique dans le contexte économique”, estime Valentijn Van Neuwenhuijzen, responsable de la multigestion de NN Investment Partners, qui n‘avait pas couvert ses portefeuilles contre le risque lié au référendum italien contrairement à ce qu‘il avait fait avant le Brexit et l‘élection présidentielle américaine.

Le rejet du référendum constitutionnel italien avait été largement prédit par les sondages et pris en compte par les marchés, explique-t-il.

Mais il souligne aussi que les surprises du Brexit et de l‘élection de Trump doivent aussi être relativisées, les sondages ne les donnant pas comme totalement impossibles.

“Même avec une probabilité de 47%, si vous jouez à la roulette russe, vous y réfléchissez à deux fois”.

Pour lui, le risque politique doit surtout être remis dans le contexte économique d‘ensemble pour apprécier son impact sur les marchés.

“Une montée du risque politique dans un environnement d‘amélioration de l‘économie ne déclenchera pas nécessairement de correction sur les marchés”, souligne-t-il comme le montre la comparaison entre l‘évolution des indices de surprises économiques calculés par Citigroup, des indices d‘incertitude politique calculés par Economic Policy Uncertainty et de l‘indice Stoxx 600 des valeurs européennes.

Graphique sur risque politique, surprises économiques et Stoxx 600 depuis 2007: bit.ly/2gyPJI0

Au cours des deux dernières années, seules les phases de montée de l‘incertitude politique accompagnée d‘un retournement des indicateurs de surprises économiques sont allées de pair avec un décrochage des marchés.

Cela a été le cas en août 2015, lorsque la dévaluation surprise du yuan par les autorités chinoises est intervenue alors que l‘amélioration continue des indices de surprises économiques amorcée à la fin mai s‘est retournée.

Il en a été de même en fin d‘année dernière quand le retournement du mouvement d‘amélioration des indices de surprises économiques avait coïncidé avec un décrochage des marchés accentué par une nouvelle dépréciation inattendue du yuan par les autorités chinoises, qui avait entraîné une montée des indices d‘incertitude politique.

En revanche, les pics des indices d‘incertitude politique liés au Brexit et à l‘élection présidentielle américaine n‘ont pas donné lieu à des corrections de marché durables, les deux événements intervenant dans un contexte de redressement des indices de surprises économiques.

Graphique sur incertitude politique, surprises économiques et Stoxx 600 depuis 2015 : bit.ly/2gyRTaF

Pour Valentijn Van Neuwenhuijzen, les initiatives de Donald Trump en matière diplomatique et de commerce international constitueront les principaux facteurs d‘incertitude politique dans les prochains mois avant que l‘élection présidentielle française ne prenne le relais.

Tout en soulignant le pragmatisme dont Donald Trump a fait preuve depuis son élection, il insiste sur le contexte économique dans lequel ses décisions interviendront et invite à surveiller aussi les indices de surprises économiques de part et d‘autre de l‘Atlantique.

Sources :

Market Themes 2017. Complexity of political economy. NN Investment Partners. Décembre 2016. (Marc Joanny, édité par Jean-Michel Bélot)

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