5 décembre 2016 / 17:42 / il y a 9 mois

GRAPHES-Les banques européennes défient la gravité italienne

* Les banques européennes insensibles au risque italien: bit.ly/2gujda2

* Les bancaires se redressent avec la courbe des taux: bit.ly/2gUBX3d

* Encore une marge de hausse des taux longs européens: bit.ly/2g0Jj8o

* Le marché européen surperformera le marché américain: bit.ly/2gc1RkH

* Le recul de l'euro amorti par la performance relative de la zone euro: bit.ly/2gc5ebf

5 décembre (Reuters) - Le rejet largement attendu du référendum constitutionnel italien qui a conduit à la démission du président du Conseil Matteo Renzi n'a pas suscité de défiance à l'égard des actifs de la zone euro ni remis en cause la déconnexion entre le redressement de la performance boursière des banques européennes et les déboires persistants des banques italiennes, une bonne nouvelle pour les marchés actions européens.

Après un bref recul, l'euro s'est apprécié contre le dollar en dépit de l'ouverture d'une période d'incertitudes pour la troisième économie de la zone euro, plombée par un endettement public record, l'ampleur des prêts non performants de son système bancaire et une croissance atone.

Le parcours boursier des banques italiennes est déconnecté de celui du reste des banques européennes depuis la publication, fin juillet, des derniers tests de résistance de la Banque centrale européenne, qui avaient identifié leurs besoins de recapitalisation, en particulier ceux de Banca Monte dei Paschi di Siena.

Graphique de l'évolution de l'indice sectoriel des bancaires italiennes et de l'indice sectoriel bancaire européen :

bit.ly/2gujda2

Les banques italiennes n'ont pas profité du redressement boursier des banques européennes, favorisé par celui de la courbe des taux mesuré par le creusement de l'écart entre les taux à 2 ans et les taux à 10 ans en Allemagne et synonyme de reconstitution des marges d'intérêt.

Graphique de l'évolution de l'écart de taux 10 ans - 2 ans en Allemagne et de l'indice sectoriel bancaire européen :

bit.ly/2gUBX3d

Les stratégistes de Credit Suisse relèvent dans leurs perspectives 2017 pour les marchés d'actions que l'écart entre la croissance nominale au sein de la zone euro et les taux à dix ans en Allemagne est très important, ce qui laisse encore à ces derniers une marge d'appréciation qu'ils estiment à 100 points de base d'ici la fin 2017.

Graphique de la croissance nominale au sein de la zone euro et des taux à dix ans en Allemagne :

bit.ly/2g0Jj8o

Ils relèvent aussi que la performance relative de l'indice sectoriel des banques européennes par rapport à l'indice Stoxx 600 de l'ensemble des valeurs européennes est étroitement corrélée à la performance relative des actions européennes par rapport aux actions américaines.

Graphique de la performance relative des banques par rapport au marché actions en Europe et de la performance relative des actions européennes par rapport aux actions américaines :

bit.ly/2gc0IJK

Ils soulignent la corrélation entre la performance relative des actions européennes par rapport aux actions américaines en dollar, d'une part, et les taux à dix ans en Allemagne, d'autre part, et le retard pris par la première par rapport aux seconds.

Graphiques : bit.ly/2gc1RkH

Enfin, ils notent que jusqu'à présent le cours de l'euro-dollar n'a pas pris en compte l'amélioration relative de la situation économique de la zone euro par rapport à celle des Etats-Unis, mesurée par l'écart de la composante nouvelles commandes des indices des directeurs d'achat du secteur manufacturier de part et d'autre de l'Atlantique.

Graphique : bit.ly/2gc5ebf

Sources :

* Global Equity Strategy. Outlook 2017. Credit Suisse. 2 décembre 2016

* Non Performing Loans : The dog that finally barks. Global Economic Weekly. Barclays. 2 décembre 2016 (Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez)

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