24 mai 2016 / 15:33 / dans 2 ans

Les fonds souverains misent sur la dette privée pour le rendement

* Plus d‘un tiers investissent dans la dette privée-Preqin

* $186,5 mds levés pour investir dans la dette privée à fin mars

* La demande menace de peser sur les rendements

par Claire Milhench

LONDRES, 24 mai (Reuters) - La demande des fonds souverains pour des actifs plus rémunérateurs que les traditionnelles obligations d‘Etat entraîne un boom des véhicules d‘investissement spécialisés sur la dette privée qui financent aussi bien le leasing d‘avions que des poursuites judiciaires potentiellement lucratives.

Ces fonds d‘investissement offrent des rendements attractifs en se spécialisant sur le financement aux petites et moyennes entreprises, en investissant dans des actifs dévalorisés ou en ciblant les projets d‘infrastructure.

Les actifs sous gestion des fonds dédiés à la dette privée avaient ainsi bondi à 523 milliards de dollars (468 milliards d‘euros) à la fin juin 2015 contre 483 milliards à la fin 2014, selon les dernières données disponibles, compilées par la firme de recherche spécialisée Preqin.

Il n‘y a pas si longtemps encore ce type d‘investissement était considéré comme trop risqué par les fonds souverains dont les actifs totaux sont évalués autour de 6.500 milliards de dollars.

Pas moins de 35% des 74 fonds souverains suivis par Preqin investissent désormais dans des fonds dédiés à la dette privée contre 24% l‘année dernière.

Le rendement est leur principale motivation pour investir dans cette catégorie d‘actifs alors que nombre d‘entre eux sont confrontés à la baisse de la rente pétrolière qui les alimentait et à la chute des rémunérations offertes par les obligations d‘Etat, passées en territoire négatif dans de nombreux pays de la zone euro mais aussi au Japon ou en Suisse.

Le rendement moyen des fonds dédiés à la dette privée suivis par Preqin ressortait à 5,76% sur les 12 mois au 30 septembre 2015, date à laquelle les données les plus récentes étaient disponibles.

“Les rendements sur les obligations liquides se sont comprimés, c‘est dur pour les investisseurs en quête de rendement”, a dit Sanjay Patel, chargé de l‘Europe pour la société de gestion alternative Apollo Global Management, dont les actifs dans le crédit atteignent 124 milliards de dollars.

La dette mezzanine a de son côté offert un taux de rentabilité interne compris entre 8% et 10% l‘an, tandis qu‘il s‘est établi entre 14% et 16% sur la dette d‘entreprises en difficulté, selon une étude réalisée par Amin Rajan, dirigeant de Create Research, sur des données de Preqin remontant jusqu‘aux années 80.

La dette mezzanine se situe entre la dette senior et les fonds propres dans le passif d‘une entreprise. C‘est le segment qui a eu la faveur des fonds souverains jusqu‘à présent, 81% de ceux qui investissent en dette privée le privilégiant.

Mais la dette d‘entreprises en difficulté est retenue par 69% d‘entre eux tandis que 54% optent pour les prêts directs, selon les données de Preqin.

La croissance des fonds de dette privée s‘explique aussi par le désengagement de grandes banques internationales, notamment européennes et américaines, de certains financements trop coûteux en fonds propres après le durcissement des règles prudentielles lié à la crise financière de 2008.

“Cela a créé une opportunité d‘investissement assez attractive”, a dit Alex Miller, responsable des ventes aux fonds souverains pour la zone Europe-Moyen-Orient-Afrique d‘Invesco Asset Management Ltd. “Quand il y a pénurie d‘offre, il est plus facile d‘obtenir des prix attractifs.”

Les fonds d‘investissements ciblant la dette privé ont pu facilement lever des fonds au cours des dernières années. KKR a ainsi clôturé un fond de 3,35 milliards de dollars le mois dernier tandis que Fortress a collecté 5 milliards de dollars sur un fonds spécialisé sur la dette d‘entreprises en difficulté l‘année dernière.

Preqin estime que les fonds spécialisés sur la dette privée disposent de 186,5 milliards de dollars prêts à être investis au risque de comprimer les rendements, là aussi.

Marc Joanny pour le service français, édité par Wilfrid Exbrayat

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