March 12, 2020 / 4:17 PM / 18 days ago

RPT-3 QUESTIONS À-Dans les faits, la BCE a baissé les taux-ING

(Répétition sans changement d’une dépêche transmise jeudi)

PARIS, 13 mars (Reuters) - La Banque centrale européenne n’a pas annoncé jeudi la baisse de son taux de dépôt attendue par les marchés mais elle a réduit dans les fait les taux d’intérêt pour les banques et le système financier dans son ensemble en leur offrant un accès meilleur marché à la liquidité, dit à Reuters Julien Manceaux, économiste senior chez ING.

1/ Les marchés sont-il frustrés de ne pas avoir obtenu de baisse de taux ?

Julien Manceaux - “L’urgence était de faire face au risque de ‘credit crunch’ qui nécessite des mesures de soutien au crédit mais face auquel une baisse de taux au sens classique n’aurait pas été efficace.

“En termes de mises à disposition de liquidités encore meilleur marché pour les banques, la BCE a fait son travail. On dit qu’il n’y a pas de baisse de taux mais, finalement, avec la nouvelle TLTRO qui vient en juin et qui se fera à des taux d’intérêt plus favorables que la TLTRO précédente, pour les banques et pour le système financier dans son ensemble, en fait les taux baissent même si le taux de la facilité de dépôt n’a pas baissé.

“Une baisse du taux de dépôt n’est pas d’actualité pour le moment parce qu’il faudrait qu’elle soit accompagnée de mesures de ‘tiering’ (modulation-ndlr) et parce que, encore une fois, la BCE a, par son action, baissé les taux puisque les financements qui vont se faire dans les prochaines semaines et surtout à partir de juin se feront à des taux plus bas, à la condition que les banques maintiennent leur portefeuille de crédit.”

2 / Comment expliquer alors la réaction très négative des marchés ?

Julien Manceaux - “On est seulement en train de prendre la mesure de l’ampleur de la récession et des problèmes économiques qui arrivent. En mettant ces mots-là sur le problème, Christine Lagarde a clairement défini les risques à la baisse. Si les marchés réagissent mal, c’est peut-être aussi parce qu’ils doutent du fait que les Etats puissent mettre en place des mesures budgétaires fortes, rapides et efficaces.

“Les marchés se trouvent maintenant à devoir attendre une réaction budgétaire dont ils doutent qu’elle soit possible.

“Christine Lagarde a laissé entendre qu’on pouvait toujours en faire plus mais, techniquement, cela exigerait probablement d’étendre un peu la boîte à outils et cela pourrait conduire à un problème de respect de la clé de répartition telle que définie par les statuts.”

3 / Que penser de l’annonce d’une augmentation des rachats d’actifs ? La BCE pourrait-elle racheter autre chose que des obligations ?

Julien Manceaux - “Le communiqué est très clair puisqu’il prévoit une forte contribution des achats d’obligations d’entreprises. Une grande partie des 120 milliards d’euros d’achats supplémentaires vont aller sur ce secteur-là. Mais les Etats aussi vont devoir augmenter leur dette puisque la réponse budgétaire doit être forte. Il faudra aussi de la marge pour acheter des obligations d’Etat.

“Racheter d’autres actifs comme des actions serait possible mais, contrairement au marché américain, le financement des entreprises en zone euro est davantage dépendant du système bancaire que des marchés financiers. C’est pour cela qu’elle cible la plupart de ses actions sur les banques. Le tissu économique est composé en grande partie de PME et ces PME passent presque exclusivement, pour leur financement, par le système bancaire.”

Voir aussi:

* La BCE accroît son soutien aux banques mais ne touche pas à ses taux

* BCE-Principaux extraits de la conférence de presse de Christine Lagarde

Propos recueillis par Patrick Vignal, édité par Marc Angrand

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