January 8, 2019 / 2:23 PM / in 6 months

Le marché monétaire voit un statu quo de la BCE jusqu'à mi-2020

LONDRES, 8 janvier (Reuters) - La Banque centrale européenne (BCE) ne sera sans doute pas en mesure de relever ses taux d’intérêt cette année et devra attendre la mi-2020, soit bien au-delà de ce que suggère sa communication avancée, selon les variations de cours sur le marché monétaire.

La BCE, qui a mis fin le mois dernier à son programme d’assouplissement quantitatif (QE), promet de maintenir ses taux inchangés au moins jusqu’à l’été 2019 afin de continuer de soutenir l’activité économique et de stimuler l’inflation.

Mais la détérioration des perspectives économiques a entraîné un réajustement brutal des anticipations des marchés ces dernières semaines et les investisseurs pensent désormais que le taux de la facilité de dépôt restera à son niveau actuel de -0,4% bien plus longtemps qu’initialement prévu.

L’annonce, mardi, d’une baisse inattendue de la production industrielle allemande en novembre, pour le troisième mois d’affilée, fait dire à certains que la première économie d’Europe est peut-être entrée en récession technique en fin d’année après sa contraction du troisième trimestre.

Les marchés anticipent pour seulement la mi-2020 un relèvement de 10 points de base du taux de la facilité de dépôt, actuellement fixé à -0,40%, montre l’écart entre les taux Eonia au jour le jour et “forward”, les taux interbancaires qui permettent de mesurer les anticipations d’évolution des taux directeurs par les investisseurs.

Le marché a ainsi non seulement revu à la baisse la possibilité d’une hausse de taux cette année - elle n’est plus que de 45% aux cours actuels - mais a aussi reporté sensiblement la date attendue du premier resserrement, plutôt que d’un ou de deux mois comme c’est habituellement le cas.

D’autres contrats futures du marché monétaire, comme l’Euribor, pointent vers une hausse de taux encore plus tard en 2020. Ces anticipations coïncident avec la révision à la baisse des hausses de taux attendues cette année aux Etats-Unis, les marchés entrevoyant même la faible possibilité d’une détente en 2020.

“La trajectoire de taux dans la zone euro a été de fait repoussée de 12 mois et cela reflète un réajustement massif des anticipations de taux aux Etats-Unis et en Europe”, commente Mathias van der Jeugt, responsable de la recherche marché chez KBC à Bruxelles.

La BCE avait relevé ses taux pour la dernière fois en 2011, puis les a abaissés à des plus bas records en 2016 pour écarter les risques de déflation. Les investisseurs s’attendaient initialement à une hausse de taux avant la fin du mandat du président Mario Draghi en octobre de cette année.

“L’évolution des cours (sur le marché monétaire) donne à penser que la BCE aura du mal à relever ses taux quand elle voudra le faire”, note Lyn Graham-Taylor, stratège obligataire chez Rabobank, en relevant un changement de ton à la banque centrale, même parmi les tenants d’une ligne dure.

L’Allemande Sabine Lautenschläger, qui siège au directoire et plaide depuis longtemps en faveur d’un resserrement monétaire, a ainsi dit le 28 décembre attendre toujours une hausse de taux en 2019 mais, a-t-elle concédé, cela dépendra de l’évolution de l’inflation au premier semestre.

Le taux d’inflation de la zone euro a ralenti à 1,6% en décembre contre 1,9% en novembre, s’éloignant de l’objectif de la BCE qui est d’un peu moins de 2%.

Les anticipations d’inflation “à cinq ans dans cinq ans”, baromètre privilégié par la BCE pour mesurer les anticipations de marché en matière d’évolution des prix, sont passées sous 1,54% alors qu’elles étaient restées stables autour de 1,7% en 2018.

Véronique Tison pour le service français, édité par Blandine Hénault

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