October 4, 2018 / 12:02 PM / 13 days ago

GRAPHES-La croissance US s'emballe, l'inversion de la courbe oubliée

* Les investisseurs ouvrent les yeux sur la vigueur de l’économie US

* Nette repentification de la courbe des taux américains

* Risque de tarissement du financement en dollar offshore

PARIS, 4 octobre (Reuters) - Les récentes données conjoncturelles américaines et l’optimisme du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, sur les perspectives de croissance ont conduit les investisseurs à ouvrir brusquement les yeux sur la vigueur de la croissance aux Etats-Unis faisant oublier les craintes d’une inversion de la courbe des taux annonciatrice d’une prochaine récession.

Mercredi, le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné que les perspectives économiques aux Etats-Unis étaient “remarquablement favorables” et même que la phase d’expansion en cours pourrait se poursuivre “de fait indéfiniment”.

Son appréciation intervenait après la publication d’un indice ISM du secteur des services - qui représente les deux tiers du secteur productif américain - pour le mois de septembre à 61,6, au plus haut depuis 1997.

Combiné avec son équivalent pour le secteur manufacturier, il signale une très nette accélération de la croissance américaine au troisième trimestre, dont une première estimation sera publiée le 26 octobre.

“L’ISM suggère que nous pourrions constater une accélération de la croissance du PIB en rythme annualisé, d’un peu moins de 3% à près de 5% (au troisième trimestre). Ce serait beaucoup trop élevé (...) et nous anticipons une croissance proche de 4%”, expliquent Joseph Lavorgna et Thomas Julien de Natixis.

“Un deuxième trimestre consécutif de croissance à plus de 4% en rythme annualisé ne passerait pas inaperçu aux yeux des membres de la Fed les plus orthodoxes”, préviennent-ils. La croissance de l’économie américaine a atteint 4,2% au deuxième trimestre.

Cette perspective a entraîné une brusque tension sur les taux longs, avec à la clé une repentification de la courbe des taux américaine qui éloigne les craintes d’une inversion de la courbe, considérée comme un signe avant-coureur de récession.

Cette repentification a aussi corrigé une anomalie observée ces dernières semaines, puisque la courbe des taux américaine était brièvement devenue plus plate que celle du Japon, dont l’économie est pourtant nettement moins vigoureuse que celle des Etats-Unis et dont la banque centrale encore très prudente en matière de normalisation de sa politique monétaire.

La perspective d’une hausse plus marquée qu’anticipé jusqu’à présent des taux aux Etats-Unis et l’appréciation du billet vert qui l’accompagne vont durcir les conditions de financement en dollar alors que les prêts en dollar au secteur non-bancaire ont explosé depuis la crise financière de 2007-2008, en particulier dans les pays émergents.

“Les prêts internationaux en dollar au secteur non-bancaire ont plus que doublé à 11.500 milliards de dollars depuis la mi-2017”, relèvent les économistes de TS Lombard.

“Les entreprises des pays émergents ont emprunté de manière particulièrement agressive en dollar et environ deux tiers de la dette extérieure des pays émergents sont libellés en dollar”, poursuivent-ils.

Ils notent aussi que l’accès limité des banques non- américaines au refinancement en dollar est susceptible d’accentuer le tarissement de la liquidité, en particulier en cas de stress sur les marchés.

Sources:

*A chart for your thoughts... Latest date point to upside risk to GDP which could eventually make Fed more hawkish. Natixis. 3 octobre 2018.

*Eurodollar and the next crash. Global financial Trends. TS Lombard. 27 septembre 2018

Marc Joanny, édité par Marc Angrand

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