April 23, 2018 / 1:20 PM / in 5 months

GRAPHES-La thématique de l'inflation de retour sur les marchés?

* Le rendement du 10 ans américain a frôlé 3%

* La hausse du pétrole alimente les anticipations d’inflation

* Les swaps US d’inflation à cinq ans dans cinq ans au plus haut

* Mais pas d’impact pour l’instant sur les actions

par Blandine Henault

PARIS, 23 avril (Reuters) - Après avoir été évincé par la problématique du protectionnisme, le sujet de l’inflation semble faire son retour sur les marchés alimenté par la hausse des prix des matières premières, ce qui se traduit par une nouvelle poussée des taux longs.

Le rendement des Treasuries à 10 ans a atteint 2,998% lundi, frôlant le seuil de 3% perçu comme critique par beaucoup d’investisseurs, puisqu’il pourrait entraîner des arbitrages en faveur des obligations rendues plus attractives face aux actions.

Les craintes d’une accélération de l’inflation, susceptible de provoquer une resserrement monétaire plus prononcé que prévu de la part de la Réserve fédérale, avaient déjà poussé les rendements des emprunts d’Etat américains à un plus haut de 2,957% fin février, provoquant du même coup une correction sur les marchés d’actions.

Les velléités protectionnistes de Donald Trump, et le regain d’aversion au risque qui en a découlé, ont ensuite favorisé une détente sur le marché des obligations souveraines, considérées comme des actifs refuge.

Mais la nouvelle poussée des prix des matières premières a remis la thématique de l’inflation dans le viseur des investisseurs.

Le cours de l’aluminium a grimpé de 25% depuis le début du mois, celui du cuivre affiche un gain de plus de 4% et le baril de Brent est passé en un mois de 69 dollars à près de 75 dollars.

Dans la foulée, les anticipations d’inflation sont ainsi nettement remontées: aux Etats-Unis, les swaps d’inflation à cinq ans dans cinq ans, une mesure des anticipations de hausse de prix à long terme, ont touché lundi un plus haut depuis novembre 2014, à 2,5552%.

“L’inflation aux Etats-Unis est plus sensible aux prix du pétrole que la plupart des autres régions, il est donc logique que les anticipations d’inflation augmentent là-bas”, observe Antoine Bouvet, stratège chez Mizuho.

Conséquence : les investisseurs sont plus nombreux à anticiper une nouvelle hausse des taux de la Fed en juin. Selon le sondage Fed Watch de CME Group, la probabilité d’un relèvement des taux directeurs dans la fourchette de 1,75% à 2% est passée de 83% début avril à plus de 96% actuellement.

Il reste que tous les investisseurs ne sont pas convaincus du caractère durable de la récente hausse des prix du pétrole, en raison notamment de l’augmentation de la production américaine.

Les prévisionnistes de Barclays s’attendent même à une rechute des cours du pétrole d’ici la fin de l’année sur la base de leurs anticipations de la dynamique de l’offre.

Par ailleurs, d’autres opérateurs de marché soulignaient déjà fin février le caractère somme toute gérable pour les marchés d’actions d’un rendement des Treasuries à 10 ans de 3%, s’inquiétant plutôt d’un seuil à 3,5%.

Nerveux, les investisseurs actions surveillent pour l’heure les rendements obligataires sans pour autant procéder à d’importants dégagements.

“On se rappelle qu’à chaque fois qu’on s’est approché de ce niveau psychologique (NDLR - de 3%), les indices ont été négativement impactés. Cependant, les choses ne sont-elles pas différentes cette fois-ci?”, pointent les stratèges de Mirabaud Securities.

“L’effet de surprise n’est plus de mise puisque les anticipations d’inflation et de hausse de taux sont maintenant bien plus ancrées dans les marchés qu’il y a trois mois”.

VOIR AUSSI :

ANALYSE-Le 10 ans américain file vers 3%, et après?

avec Abhinav Ramnarayan, édité par Wilfrid Exbrayat

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