January 12, 2018 / 3:21 PM / 10 months ago

GESTION 2018-La première hausse de taux de la BCE attendra 2019, dit Robeco

PARIS, 12 janvier (Reuters) - Si le dernier compte rendu de la Banque centrale européenne a relancé les spéculations sur le resserrement de la politique monétaire en zone euro, le scénario le plus probable reste celui d’une simple inflexion du discours de la BCE cette année, puis d’un début de remontée des taux en 2019, estime Robeco.

Pour la société de gestion néerlandaise (152 milliards d’euros d’actifs sous gestion), les marchés peuvent donc envisager sereinement de “jouer les prolongations” cette année après le bon cru de 2017, même si plusieurs facteurs de risque restent à surveiller, notamment l’endettement en Chine.

“Nous pensons que le moment de se préparer à une récession n’est pas encore venu”, a expliqué vendredi Peter van der Welle, responsable de la stratégie du groupe, lors d’une présentation à Paris.

S’il ne fait guère de doute que la fin du cycle actuel de croissance approche, “on pourrait avoir encore deux ans de croissance avant une entrée en récession, ce qui ferait de la phase d’expansion actuelle la plus longue de l’histoire”, a-t-il ajouté en s’appuyant entre autres sur les écarts historiques entre les pics des indices d’activité ISM ou l’inversion de la courbe des taux et l’entrée en récession aux Etats-Unis.

L’année 2018 devrait ainsi conjuguer la poursuite d’une croissance soutenue, la remontée des anticipations d’inflation, l’impact positif de la réforme fiscale américaine et l’accélération de la croissance de la productivité, synonyme de hausses de salaires, estime Peter van der Welle.

De quoi prolonger la hausse des marchés actions, d’autant que les Etats-Unis, l’Europe et le Japon pourraient encore bénéficier d’une croissance à deux chiffres des profits des entreprises.

Sans croire à une inversion de la tendance de fond sur les marchés actions, Peter van der Welle a estimé qu’”une correction saine serait de fait tout à fait bienvenue”, car elle limiterait le potentiel résiduel de baisse.

LES ANTICIPATIONS DE HAUSSE DE TAUX EN 2018 “EXAGÉRÉES”

Dans la zone euro, la poursuite d’une croissance soutenue et la remontée des anticipations d’inflation devrait conduire la BCE à modifier progressivement son discours, mais pas à prendre les marchés de court en remontant les taux dès cette année, selon Peter van der Welle.

“2019 semble une échéance plus logique pour un retour à une politique monétaire conventionnelle”, juge-t-il.

“La première étape sera l’évolution du ‘forward guidance’ (le pilotage des anticipations de marché-ndlr) avant un abandon graduel de l’assouplissement quantitatif, puis une première hausse du taux de dépôt au premier semestre 2019.”

Pour le responsable de Robeco, “les attentes du marché concernant le taux de dépôt semblent exagérées; le marché met peut-être la charrue avant les boeufs.”

Les contrats à terme sur le taux au jour le jour Eonia montraient vendredi que les investisseurs estiment à 70% la probabilité d’une hausse de taux avant la fin de l’année, contre 50% en début de semaine, avant la publication du compte rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la BCE.

Concernant la Chine, Robeco souligne la nécessité de surveiller l’évolution de la dette, l’un des principaux motifs de préoccupation pour les mois à venir.

“Il est clair que l’on se rapproche d’un point d’inflexion”, explique la société à ce sujet, en rappelant que la dette du seul secteur privé chinois représente à elle seule 220% du PIB, un ratio qui a pratiquement doublé en dix ans.

“La solution la plus probable est celle d’une reprise par l’Etat d’une partie des dettes des entreprises d’Etat ‘zombies’”, estime Peter van der Welle. “L’Etat chinois peut se le permettre au vu de son faible niveau d’endettement.”

Marc Angrand, édité par Patrick Vignal

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