November 23, 2017 / 1:47 PM / a year ago

LEAD 1-Vif débat au sein de la BCE sur l'avenir des rachats d'actifs

(Actualisé avec éléments supplémentaires du compte-rendu)

par Balazs Koranyi

FRANCFORT, 23 novembre (Reuters) - Les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont été globalement d’accord le mois dernier pour prolonger les rachats d’actifs de la BCE mais la décision de ne pas fixer d’échéance pour la fin de ce programme d’assouplissement quantitatif (QE) a fait l’objet d’un intense débat, montre jeudi le compte-rendu de leur réunion du 26 octobre.

Confronté à une accélération de la croissance mais à une inflation toujours anémique en zone euro, le conseil des gouverneurs de la BCE a décidé le mois dernier de réduire de moitié à partir de janvier le montant mensuel de ses rachats d’actifs, à 30 milliards d’euros, tout en prolongeant ce programme jusqu’en septembre.

Si cette initiative a globalement fait consensus, la suite des événements au-delà de septembre a été loin de faire l’unanimité. Certains ont plaidé pour l’envoi d’un signal clair sur la fin de ces rachats d’actifs quand d’autres ont jugé nécessaire de faire d’abord évoluer le discours de la BCE pour préparer les esprits à l’expiration de ce programme.

Les responsables de la BCE ont exploré diverses pistes alternatives, ont débattu d’une évolution ultérieure du pilotage des anticipations de la BCE (“forward guidance”) et sont convenus de mettre en lumière d’autres volets de leur politique monétaire accommodante.

“La fixation d’une date de fin a été vue (par quelques-uns) comme étant bien justifiée en prévision de progrès supplémentaires vers un ajustement durable de la trajectoire d’inflation sur la base de la dynamique de croissance meilleure que prévu, d’une diminution des risques et d’une poursuite des conditions favorables de financement pour l’économie réelle”, est-il écrit dans ce compte-rendu.

“Des inquiétudes ont aussi été exprimées sur le fait que la nature illimitée de ce programme de rachats d’actifs puisse générer des anticipations de prolongations supplémentaires.”

MONTRER QUE L’ASSOUPLISSEMENT NE SE RÉDUIT PAS AU QE

Pour ces voix dissonantes, la réaction des marchés serait limitée si la BCE adoptait une date ferme d’arrêt du QE, quand bien même ils ne l’auraient pas anticipée, et, dans tous les cas, l’économie serait capable d’absorber un durcissement des conditions de financement étant donné sa trajectoire de croissance.

Signe supplémentaire de ces divergences, certains responsables ont jugé que la BCE devrait cesser de lier ses rachats d’actifs à la trajectoire d’inflation et devrait au contraire faire référence à sa position globale de politique monétaire.

Des sources ont précédemment déclaré à Reuters que les responsables de la BCE étaient globalement d’avis que, en l’absence de chocs, les achats d’actifs prendraient fin en 2018.

Dans cette perspective sans doute, les gouverneurs de la BCE ont exprimé lors de leur réunion la volonté de mettre en valeur d’autres aspects de la politique mise en oeuvre pour soutenir l’activité et l’inflation en zone euro, notamment la taille du bilan de la BCE, la faiblesse des taux d’intérêt et la promesse de les maintenir à ce niveau pour une période prolongée.

Avec le QE, la BCE a déjà gonflé son bilan de plus de 2.200 milliards d’euros de titres.

Ce compte-rendu donne à penser qu’une nouvelle prolongation des rachats d’actifs au-delà de septembre risque de se heurter à une forte opposition même si l’inflation est inférieure depuis cinq ans à l’objectif de la BCE d’une hausse des prix légèrement inférieure à 2%. (Bertrand Boucey pour le service français, édité par Wilfrid Exbrayat)

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