25 septembre 2017 / 11:11 / il y a 3 mois

BOURSE-Alstom et Bouygues montent, une annonce de Siemens serait proche

PARIS, 25 septembre (Reuters) - Alstom et son premier actionnaire Bouygues montent en Bourse lundi, plusieurs analystes soulignant l‘effet relutif pour le groupe industriel français d‘une éventuelle fusion avec les activités ferroviaires de l‘allemand Siemens.

Alstom et Siemens ont confirmé vendredi soir des discussions. Des sources ont déclaré lundi à Reuters que le conseil de surveillance du conglomérat allemand trancherait mardi entre un rapprochement avec le groupe français ou avec le canadien Bombardier, ajoutant que la préférence du conseil va à Alstom.

A 13h08, dans un marché parisien orienté à la baisse, l‘action Alstom gagne 0,18% à 33,065 euros et Bouygues prend 1,13% à 39,49 euros - deuxième plus forte hausse de l‘indice CAC 40. A Francfort, l‘action Siemens, en baisse vendredi, regagne 0,64% à 117,3 euros.

Un rapprochement d‘Alstom avec la division Mobility de Siemens pourrait induire une valorisation plus élevée pour l‘industriel français, soulignent plusieurs analystes.

D‘après le journal Le Monde, Siemens envisage d‘apporter à Alstom ses activités ferroviaires, à la fois le matériel roulant et l‘activité signalisation (Siemens Mobility) qui seraient valorisés autour de 7 milliards d‘euros, en échange d‘une augmentation de capital réservée qui lui permettrait de prendre 45% à 50% du capital d‘Alstom.

Sur la base de cette valorisation de Siemens Mobility, “(...) la valorisation sous-jacente d‘Alstom dans le cadre de cette opération se situe entre 35 euros et 48 euros selon que Siemens obtiendrait 45% ou 55% du capital”, calculent pour leur part les analystes d‘Investec Securities.

De leur côté, les analystes de Morgan Stanley estiment entre 15,4 milliards et 16,8 milliards d‘euros la valeur comptable (equity value) de la nouvelle entité ainsi formée. Si Siemens obtenait 50% du capital d‘Alstom, cela pourrait porter l‘action du groupe français entre 34,6 euros et 37,8 euros.

A première vue, un rapprochement entre Alstom et Siemens dans le ferroviaire “serait favorable aux actionnaires”, écrivent ainsi les analystes de la banque américaine.

“En termes simples, Siemens contribuerait à hauteur de 52% au chiffre d‘affaires mais plutôt à hauteur de 62% au résultat opérationnel, car sa division Mobility génère une marge opérationnelle de 9,9% contre 6,2% pour Alstom, ce que signifie qu‘Alstom pourrait profiter de l‘apport d‘une activité qui dégage actuellement des marges plus élevées”, détaillent-ils.

RISQUES D‘EXÉCUTION

Les observateurs de marché soulignent aussi lundi qu‘une fusion avec Siemens Mobility permettrait à Alstom de mieux se positionner face à la vive concurrence du champion chinois CRRC.

Le nouvel ensemble afficherait un chiffre d‘affaires de 15,9 milliards d‘euros et un résultat opérationnel (après-restructuration) de 1,27 milliard pour une marge de 8%, calcule Morgan Stanley.

“Cela le placerait comme un numéro deux ‘plus convaincant’ face à CRRC”, dont les revenus sont estimés à 37 milliards d‘euros pour 2018, indiquent les analystes de la banque.

“En supposant qu‘une solution soit trouvée pour que les deux parties obtiennent le feu vert des autorités de la concurrence, ce serait une excellente occasion de créer un acteur mondial de la signalisation encore plus fort”, renchérissent les analystes de Barclays.

Parmi les principaux risques qui entoureraient un rapprochement Alstom/Siemens Mobility, les analystes relèvent notamment des questions de position dominante - dans les trains régionaux et à grande vitesse, note Morgan Stanley - et la réaction des syndicats français.

“Etant donné les difficultés rencontrées par Alstom l‘an dernier pour réduire ses activités sur le site de Belfort, tout projet plus important de fermeture d‘usines sera difficile à mettre en oeuvre”, estiment les analystes de Barclays. (Blandine Hénault, avec d‘Alexander Huebner et Georgina Prodhan, édité par Dominique Rodriguez)

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