22 février 2017 / 12:15 / dans 9 mois

RPT-GRAPHES-France-Le risque souverain commence à affecter les CDS bancaires

(Répétition lien)

* Le CDS souverain à la hausse avec le spread franco-allemand: bit.ly/2lumSIb

* Les CDS bancaires à la hausse avec le CDS souverain: http://bit.ly/2lL1Zv3

* CDS des banques françaises au-dessus de la moyenne européenne:

* bit.ly/2lupo1c

* Les banques françaises, les plus exposées sur la dette publique:

* bit.ly/2m72v75

PARIS, 22 février (Reuters) - Les tensions sur la dette publique française liées à l‘incertitude sur l‘issue de l‘élection présidentielle commencent à affecter le risque bancaire, qui était déconnecté du risque souverain depuis la sortie de la crise de la zone euro.

L‘écart de rendement entre la dette d‘Etat à dix ans de l‘Allemagne et celle de la France est passé mercredi au-dessus de 80 points de base, au plus haut depuis novembre 2012, accentuant un mouvement haussier amorcé à la mi-septembre.

Le CDS souverain à 5 ans de la France, qui mesure le coût d‘assurance contre un risque de défaut sur la dette française, s‘est renchéri avec l‘élargissement de l‘écart de rendement à 10 ans des dettes publiques française et allemande.

Graphique : bit.ly/2lumSIb

La moindre confiance des investisseurs dans la dette publique française se diffuse à la dette bancaire, comme le montre l‘évolution des CDS des principales banques françaises qui, à l‘exception de Natixis, a suivi la hausse du CDS souverain, bien que dans de moindres proportions.

Graphique : bit.ly/2lL1Zv3

Les CDS sur la dette senior à 5 ans des principales banques françaises, qui étaient inférieurs à un indice des CDS des banques européennes, sont désormais passés au-dessus, à l‘exception de celui de Natixis.

Graphique : bit.ly/2lupo1c

Ces évolutions soulignent qu‘en période de tension, le lien entre risque bancaire et risque souverain ressurgit, alors que les politiques économiques et les changements réglementaires au sein de la zone euro ont cherché à le rompre pour éviter que les difficultés des Etats ne se transmettent aux banques ou que les difficultés des banques ne fragilisent la solvabilité des Etats.

Les banques françaises étaient encore à la mi-2016 les plus importantes détentrices de dettes souveraines au sein de la zone euro en montants absolus, l‘essentiel de leurs encours portant sur la dette publique française.

Le mouvement de ‘renationalisation’ de la détention de la dette par les différents systèmes bancaires de la zone euro concerne tous les pays membres, la segmentation des marchés financiers au sein de la zone euro après la crise des dettes souveraines de 2011-2012 ayant poussé les banques à basculer vers une détention de dette presque entièrement de leur pays d‘origine au lieu d‘avoir des portefeuilles diversifiés de dette.

Tableau : bit.ly/2m72v75

Les banques françaises ne sont toutefois pas, et loin de là, les premières détentrices de la dette publique française.

Les données publiées dans le bulletin de l‘Agence France Trésor pour le mois de janvier montrent que la dette négociable française était détenue à hauteur de 60,1% par des non-résidents et à hauteur de 18% par des compagnies françaises d‘assurance, les établissements français de crédit n‘arrivant qu‘en troisième position avec 7,7%.

La corrélation entre risque souverain et risque bancaire est d‘ailleurs beaucoup plus marquée dans d‘autres pays de la zone euro comme l‘Italie ou l‘Espagne.

Sources :

* Zone euro : le retour de la corrélation, pays par pays, entre risque souverain et risque bancaire. Flash économie. Natixis. 21 février 2017.

* Bulletin mensuel. Agence France Trésor. Janvier 2017.

Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez

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