25 novembre 2016 / 15:07 / dans un an

GRAPHES -Marchés-La "grande rotation" n'en est qu'à ses débuts

* Les rachats sur les fonds obligataires ne font que commencer :

* bit.ly/2fyEIIZ

* Rotation de $500 mds des actions vers les obligations en 2016:

* bit.ly/2gnTsb3

* Les flux nets actions - obligations corrélés aux taux longs:

* bit.ly/2fg2U4i

25 novembre (Reuters) - La nette accélération de la hausse des taux à long terme après l‘élection de Donald Trump à la présidence des Etats-Unis a enclenché un mouvement de bascule des flux d‘investissement des obligations vers les actions, aussi qualifié de “grande rotation”, dont plusieurs indices laissent penser qu‘il n‘en est qu‘à ses débuts.

La remontée des anticipations d‘inflation avec la perspective d‘une politique de relance budgétaire par le président élu aux Etats-Unis a accentué le mouvement de hausse généralisée des taux longs amorcé par le redressement des cours des matières premières et les attentes d‘une poursuite de la normalisation de la politique monétaire américaine.

Ce mouvement s‘est soldé par une contraction de près de 2.000 milliards de dollars de la capitalisation obligataire mondiale et un début d‘arbitrage des placements en obligations vers les actions.

Les fonds collectifs investis en obligations ont ainsi enregistré leurs rachats nets les plus importants depuis trois ans et demi tandis que les fonds actions bénéficiaient de leur collecte nette la plus élevée en deux ans sur la semaine au 16 novembre, selon des données d‘EPFR Global, société de recherche spécialisée dans le suivi des flux de souscription des grandes sociétés de gestion internationales.

L‘ampleur des souscriptions sur les fonds obligataires au détriment des fonds actions depuis le début de cette année donne la mesure de la “grande rotation” potentielle à venir.

Graphique sur les flux de souscriptions cumulés sur les obligations et les actions depuis le début de l‘année :

bit.ly/2gnTsb3

L‘accélération attendue de la normalisation de la politique monétaire américaine, avec deux hausses de taux anticipées par les consensus des économistes en 2017 puis trois en 2018, plaide aussi pour une poursuite de l‘arbitrage en faveur des actions.

Au cours des précédents épisodes de normalisation monétaire, la baisse des actifs sous gestion des fonds obligataires a représenté au minimum 2,4% des encours totaux, contre seulement 0,3% depuis le début de la phase actuelle en décembre dernier.

Graphique sur les sorties nettes des fonds obligataires en pourcentage de leurs actifs totaux lors des phases de normalisation monétaire de la Fed: bit.ly/2fyEIIZ

Enfin, le solde des flux entre les fonds collectifs investis en actions et ceux en obligations a évolué en phase avec les taux longs depuis la crise financière.

Le point bas des taux atteint en juillet a coïncidé avec un début de retour des flux en faveur des actions.

Graphique sur le solde des flux vers les actions et les obligations et l‘évolution des taux à 10 ans aux Etats-Unis:

bit.ly/2fg2U4i

Une poursuite de la remontée des taux longs devrait ainsi coïncider avec celle des arbitrages en faveur des actions au détriment des obligations.

Sur le même thème: INVESTMENT FOCUS - Is this ‘Great Rotation’? Some banks think so.

Sources :

*Performance dispersion and redemptions. Investor Intel. Barclays. 23 novembre 2016.

*Violent Rotation. The Flow Show. Merrill Lynch. 17 novembre 2016

*Changing tides. Investor Intel. Barclays. 13 octobre 2016

Marc Joanny, édité par Marc Angrand

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