29 septembre 2016 / 15:43 / il y a un an

GRAPHES-Zone euro-Taux longs et anticipations d'inflation divergent

* Graphique sur la rupture taux longs/anticipations d‘inflation:

* tmsnrt.rs/2doQlis

* La prudence de la Fed freine la remontée des taux longs

* La BoJ a eu un impact sur les anticipations d‘inflation

par Dhara Ranasinghe

LONDRES, 29 septembre (Reuters) - Les anticipations de marché sur l‘inflation à long terme signalent une accélération à venir de la hausse des prix, ce qui laisse penser que des années de politiques monétaires ultra-accommodantes donnent enfin des résultats.

Mais les taux longs continuent de baisser, signe que les investisseurs obligataires ne semblent pas convaincus par les perspectives de reprise de l‘inflation, à moins qu‘il ne s‘agisse d‘une anomalie de marché liée aux interventions des banques centrales.

Les annonces de la Banque du Japon (BoJ) la semaine dernière ont été le facteur déclenchant de cette divergence inhabituelle entre rendements à long terme et swaps d‘inflation à cinq ans dans cinq ans.

La banque centrale nipponne a modifié le cadre de sa politique monétaire pour mettre davantage l‘accent sur le ciblage des taux d‘intérêt à long terme que sur les rachats d‘actifs.

Ce changement de cap semble avoir eu des répercussions globales en poussant à la hausse les anticipations de marché sur l‘inflation à long terme, non seulement au Japon mais aussi dans la zone euro et aux Etats-Unis.

S‘il est trop tôt pour juger de l‘efficacité de cette nouvelle orientation de la politique monétaire japonaise et pour affirmer qu‘elle a entraîné un changement des anticipations sur l‘inflation, plusieurs économistes estiment qu‘elle a eu un rôle de catalyseur.

Pour David Schnautz, responsable de stratégie taux à la Commerzbank, l‘engagement d‘une banque centrale à cibler des taux longs nominaux est inflationniste car il pousse les emprunteurs à profiter de taux bas.

“La BoJ est vue comme étant aux avant-postes de la politique monétaire non conventionnelle”, souligne-t-il. “Beaucoup de gens peuvent penser qu‘elle ne va pas dans la bonne direction mais au moins, elle essaye quelque chose de nouveau.”

Le point mort d‘inflation à dix ans aux Etats-Unis a atteint la semaine dernière son plus haut niveau depuis le mois de juin avec la remontée des cours du pétrole et le sentiment des investisseurs que les grandes banques centrales, y compris la Fed, vont continuer à mener des politiques très accommodantes.

LA BOJ POURRAIT INSPIRER LA BCE

En Europe, les swaps d‘inflation à cinq ans dans cinq ans , la mesure privilégiée des anticipations par les investisseurs de l‘inflation à long terme, a bondi de dix points de base sur les trois dernières semaines pour remonter à 1,35%.

Mais le rendement de l‘emprunt d‘Etat allemand à dix ans a encore baissé de 15 points de base depuis la mi-septembre, à -0,12%.

L‘effet de contagion de la BoJ sur les anticipations d‘inflation à long terme pourrait être plus marqué en Europe qu‘aux Etats-Unis, les initiatives de la BoJ étant considérées comme une possible source d‘inspiration pour la Banque centrale européenne (BCE).

Cette dernière, comme la BoJ, est en plein déploiement d‘un programme massif d‘assouplissement quantitatif qui peine à produire des effets tangibles sur l‘inflation.

Si les points morts d‘inflation au sein de la zone euro sont au-dessus des plus bas atteints en juillet à 1,25% environ, ils restent très inférieurs à l‘objectif de la BCE d‘une inflation inférieure à mais proche de 2%.

“Pour dire les choses simplement, la BoJ a pesé sur les rendements nominaux mais a poussé les anticipations d‘inflation à la hausse”, explique Frederik Ducrozet, économiste chez Pictet Wealth Management.

“Je m‘attends à ce que la BCE en particulier évolue elle aussi graduellement vers une forme d‘engagement à dépasser son objectif d‘inflation”, a-t-il ajouté.

L‘inflation en Allemagne est certes remontée en septembre à son plus haut niveau depuis 16 mois tandis qu‘en Espagne, les prix augmentaient pour la première fois depuis plus de deux ans, deux évolutions suggérant que la politique de la BCE porte enfin ses fruits.

Mais la BCE s‘attend elle-même à une inflation de 0,2% seulement en moyenne sur 2016 et de 1,2% l‘année prochaine.

“Je surveillerai les anticipations de marché sur l‘inflation quand la hausse des prix va accélérer car si elle n‘entraîne pas les points morts d‘inflation, cela sera un grand motif d‘inquiétude pour la BCE”, prévient Frederik Ducrozet.

Marc Joanny pour le service français, édité par Marc Angrand

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below