29 décembre 2015 / 10:00 / il y a 2 ans

GRAPHES 2016-Le paradoxe de la liquidité appelé à persister

29 décembre (Reuters) - L‘année 2015 a été marquée par de nouveaux épisodes de brusque poussée de la volatilité en partie liés au manque de liquidité sur les marchés, en dépit des politiques monétaires ultra-accommodantes menées par de nombreuses banques centrales.

Ce paradoxe d‘une liquidité banque centrale abondante et d‘une liquidité de marché qui fait soudain défaut résulte de changements structurels qui rendent très probable sa persistance en 2016.

Deux épisodes ont particulièrement illustré cette illiquidité des marchés en 2015: d‘une part la brusque remontée des rendements obligataires européens au printemps, qui a vu le taux de rendement des emprunts d‘Etat allemands à dix ans passer en quelques semaines de près de 0,05% à près de 1%, et d‘autre part le plongeon de 1.000 points en séance de l‘indice Dow Jones de la Bourse de New York le 24 août avec les craintes sur la croissance chinoise.

Ces deux épisodes ont l‘un comme l‘autre été marqués par des pics de volatilité sur les marchés concernés.

Graphique sur la remontée des rendements du Bund à dix ans au printemps 2015 et l'indice de volatilité des marchés obligataires : bit.ly/1PsxUIy

Graphique sur le décrochage du Dow Jones et l‘évolution de l‘indice Vix de la volatilité des options sur le S&P 500 :

bit.ly/1mlMm9J

Plusieurs facteurs concourent à l‘illiquidité des marchés, qui en exacerbe les mouvements à la hausse comme à la baisse.

Les banques centrales détiennent une part croissante des encours sur certains segments du marché obligataire du fait de leurs programmes d‘achats massifs d‘actifs.

La faiblesse persistante des taux d‘intérêt pousse les investisseurs vers des actifs plus rémunérateurs mais moins liquides.

Les contraintes réglementaires pèsent sur l‘activité de tenue des marché en renchérissant son coût en fonds propres.

Ces facteurs resteront à l‘oeuvre en 2016 et continueront d‘affecter la liquidité des marchés.

Thomson Reuters France organise le 12 janvier une table ronde sur le thème de la liquidité. Programme et inscription: tmsnrt.rs/1NPxV8l

Sources :

* A hitchhiker’s guide to the bond desert. 2016 Macro credit outlook. RBS. 20 novembre 2015.

* A propos du risque de liquidité. Eco Flash. BNP Paribas. 9 novembre 2015. (Marc Joanny, édité par Marc Angrand)

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