September 10, 2019 / 2:49 PM / 10 days ago

GESTION-LFG ne voit pas de récession à court terme, favorise les actions

PARIS, 10 septembre (Reuters) - Aucun scénario de récession ne semble se mettre en place dans l’immédiat et les marchés d’actions offrent une valorisation historiquement attrayante par rapport aux autres classes d’actifs avec un fort potentiel d’appréciation si plusieurs incertitudes à court terme sont levées, estime Lazard Frères Gestion.

Certes l’économie mondiale connaît un net ralentissement du secteur manufacturier qui s’explique par des problèmes spécifiques au secteur automobile et bien sûr par les incertitudes liées à la guerre commerciale, même si l’impact de ces dernières est difficile à identifier clairement, a rappelé Matthieu Grouès, directeur des gestions institutionnels de la société de gestion, lors d’une présentation à Paris.

Mais le secteur des services n’a pour l’instant pas été contaminé par les déboires du secteur manufacturier, a-t-il souligné, ajoutant que les quatre indicateurs d’entrée en récession aux Etats-Unis - inscriptions hebdomadaires au chômage, indicateur avancé du Conference Board, permis de construire de maisons individuelles et profits des entreprises avant impôts - n’enregistraient pas de détérioration alarmante.

“Historiquement, les récessions ont toujours été précédées par une nette dégradation d’au moins trois de ces indicateurs sur quatre”, a-t-il ajouté.

Si toutes les menaces annoncées - accentuation du conflit commercial sino-américain et Brexit sans accord en tête - étaient mises à exécution, il en résulterait un choc négatif supplémentaire qui augmenterait la probabilité d’un basculement en récession, prévient toutefois Matthieu Grouès, qui plaide donc pour la flexibilité dans un contexte porteur pour les actions.

Mais “à l’approche des élections présidentielles, le président américain Donald Trump voudra-t-il prendre le risque de peser davantage sur l’économie ?”, s’interroge-t-il.

ANTICIPATIONS TRÈS FORTES DE BAISSE DE TAUX

Si les banques centrales ont fait le choix d’assouplir leur politique monétaire de manière préemptive, favorisant une forte baisse des taux longs, “les anticipations de baisse de taux sont désormais très fortes et en cas de résorption des facteurs de risque, une normalisation des rendements pèserait sur les obligations d’Etat.”

Eléonore Bunel, directrice des gestions de taux de LFG, préconise donc une faible exposition en duration et privilégie une surpondération des dettes souveraines périphériques au sein de la zone euro ainsi que des dettes subordonnées financières comme “corporate”, qui offrent des primes de risque attractives.

Au sein de la dette d’entreprise à haut rendement, elle favorise la dette notée “B” et particulièrement les secteurs non-cycliques.

Sur les marchés actions, Matthieu Grouès a rappelé que les baisses de taux préventives avaient contribué à l’envolée des marchés actions en donnant l’impression que la Réserve fédérale serait toujours présente pour les soutenir.

“Un rebond de l’économie pourrait conduire à une forte hausse des actions et des taux d’intérêt”, estime-t-il.

Régis Bégué, directeur de la gestion et de la recherche actions, a souligné que la prime de risque très élevée était exclusivement concentrée sur la partie cyclique du marché et mis en garde en revanche contre les risques de bulle sur les valeurs dites de croissance, dont certaines affichent des ratios de capitalisation des bénéfices supérieurs à 30 fois.

Il a aussi prévenu que les taux de financement très bas favorisaient l’émergence de nouveaux acteurs qui remettent en cause des modèles d’affaires traditionnels sans pour autant dégager de profits et contribuaient à la polarisation du marché sur la dynamique des chiffres d’affaires plutôt que sur la rentabilité des entreprises.

Marc Joanny, édité par Marc Angrand

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