January 29, 2019 / 12:15 PM / in 3 months

GESTION 2019-EDRAM parie sur les émergents, forte conviction sur la Chine

* Edram neutre sur les actions après le rallye

* Reste confiant pour les actions en 2019, surtout émergentes

* Les conditions de liquidité vont s’améliorer

* De la dette turque et vénézuélienne en portefeuille

PARIS, 29 janvier (Reuters) - Une inflexion de la contraction de la liquidité mondiale et une croissance en ralentissement mais encore solide sauf en Europe devraient bénéficier aux actions cette année, prévoit Edmond de Rothschild Asset Management qui privilégie les actifs émergents, y compris la dette, avec une conviction forte sur la Chine.

Les marchés actions continuent en général de bien se comporter dans les périodes de début de fin de cycle comme celle que nous connaissons actuellement, a rappelé Christophe Caspar, directeur général délégué en charge de l’asset management de la société de gestion.

Il a ajouté que la surperformance attendue des émergents s’expliquait par l’anticipation d’une stabilisation de l’économie chinoise, la fin du cycle haussier du dollar et un retour des flux sur cette classe d’actifs encore sous-évaluée.

Attribuant la forte correction des marchés d’actifs risqués en fin d’année dernière principalement à la contraction de la liquidité mondiale liée à la normalisation des politiques monétaires des grandes banques centrales, Benjamin Melman, responsable de l’allocation d’actifs et des dettes souveraines d’EDRAM, a souligné que le pire en la matière était passé.

“Les conditions de liquidités, sans être bonnes, ne vont plus se dégrader et devraient même s’améliorer dans la deuxième partie de l’année”, a-t-il dit, soulignant que le rallye des marchés du début de l’année avait été déclenché par les déclarations du président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, sur un possible infléchissement du rythme de réduction du bilan de la Fed.

Il note par ailleurs que la dernière réunion de politique monétaire de la Banque centrale européenne a confirmé son biais toujours accommodant et ouvert la perspective de nouvelles opérations de refinancement à long terme (LTRO), sans doute en juin.

Pour EDRAM, si l’économie mondiale ralentit, elle demeure bien orientée avec une croissance attendue à 2,7% cette année aux Etats-Unis, toujours au-dessus du potentiel, et soutenue par une croissance des salaires réels et un effet positif sur le pouvoir d’achat des ménages de la baisse des cours du pétrole.

Si la société de gestion est pessimiste sur l’Europe, “en perte de compétitivité par rapport au reste du monde, y compris l’Allemagne, et plombée par une accumulation de risques politiques”, elle est beaucoup plus confiante sur la Chine.

Les autorités chinoises ont une capacité assez forte de contrôle de leur économie et ont mis en oeuvre d’importantes mesures de relance budgétaire et des mesures ciblées de soutien monétaire qui ne remettent pas en cause la réussite obtenue dans la réduction de l’endettement et l’endiguement de la finance parallèle (shadow banking), a fait valoir Benjamin Melman.

NEUTRALITE SUR LES ACTIONS APRES LE RALLYE DE DEBUT D’ANNEE

La poursuite de la croissance mondiale à un rythme ralenti est compatible avec une croissance des profits des entreprises des pays développés de l’ordre de 5%, inférieur au consensus de ce début d’année, et une performance des indices de l’ordre de 10%.

Au vu de la vigueur du rallye des Bourses mondiales déjà intervenu et de marchés boursiers correctement valorisés, EDRAM, dont le dernier comité de gestion s’est tenu vendredi, a pris des profits et est revenu à neutre sur les actions.

La société de gestion reste néanmoins constructive sur la classe d’actifs sur l’année et privilégie les émergents, notamment la Chine, en mettant en avant trois facteurs.

“Un changement de perception très important sur la Chine pourrait intervenir en cours d’année si l’économie chinoise se maintient et si un accord commercial avec les Etats-Unis, auquel les deux pays ont intérêt, est conclu”, a dit Benjamin Melman.

Les actifs émergents devraient aussi bénéficier de la fin prochaine du cycle de resserrement monétaire aux Etats-Unis et de l’arrêt de la hausse du dollar qui les a pénalisés.

Enfin, les actions émergentes demeurent décotées et si elles ont bénéficié d’un retour de flux d’investissement, les investisseurs demeurent encore sous-exposés à cette classe d’actifs.

EXPOSITION SUR LES DETTES VENEZUELIENNE ET TURQUE

EDRAM recommande aussi une exposition à la dette émergente et a notamment maintenu au sein de son fonds EdR Emerging Bonds des positions sur les dettes vénézuélienne et turque en dépit de fortes turbulences.

“Au Venezuela, la situation de Maduro (le président en exercice défié par le président du Parlement Juan Guaido, NDLR) est intenable, le régime se délite même s’il est impossible de dire quand et comment il va tomber”, a dit Benjamin Melman.

Mais la dette vénézuélienne en devise se traite à 30% du pair et le pays, qui était très peu endetté avant la crise avec une dette publique de l’ordre de 40% du PIB, dispose des plus importantes réserves de pétrole au monde, a-t-il rappelé.

Il juge qu’un réaménagement de la dette vénézuélienne devra sans doute intervenir tôt ou tard mais qu’il pourrait se limiter à une restructuration “soft” sous forme d’un rééchelonnement.

Les actifs turcs ont beaucoup souffert des tensions entre Ankara et Washington qui ne sont pas réglées, mais “le pays reste économiquement fort, le déficit courant s’est résorbé avec la dépréciation de la livre turque et la crédibilité de la politique économique commence à s’installer”, a dit Benjamin Melman en référence notamment aux pressions exercées par le président turc Tayyip Recip Erdogan sur la banque centrale.

“Si la relation avec les Etats-Unis ne devient pas hostile, ce qui semble devoir être le cas, ce pays qui a beaucoup souffert doit bénéficier d’un retour en meilleure grâce sur le marché.”

Marc Joanny, édité par Blandine Hénault

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