30 mars 2016 / 11:03 / il y a un an

GRAPHES-Actions émergentes, un rallye sans lendemain ?

(Répétition technique, texte sans changement)

* Six rallyes avortés des actions émergentes depuis mai 2011:

* bit.ly/1q1k8U3

* Une performance relative fortement corrélée au dollar :

* bit.ly/1UsznBM

PARIS, 30 mars (Reuters) - Les actions émergentes ont été les vedettes du premier trimestre, enregistrant sur février et mars un net rebond conforté par le retour des investisseurs internationaux sur cette catégorie d‘actifs, dont le rallye risque toutefois d‘être sans lendemain.

Depuis son point bas du 21 janvier, l‘indice MSCI EM a progressé de 14% en devises locales et de près de 21% après prise en compte des effets de change des devises émergentes contre le dollar.

“Des reprises de cette ampleur ne sont pas exceptionnelles”, rappelle Jonathan Lowe, responsable de stratégie d‘investissement chez JP Morgan Asset Management, qui dénombre six cas antérieurs d‘une progression supérieure à 10% entre creux et sommet depuis le pic de l‘indice MSCI EM en mai 2011. Des rebonds qui ont ensuite tous été effacés.

Graphique sur les six rallyes avortés de l'indice MSCI EM depuis mai 2011 : bit.ly/1q1k8U3

Le rebond des deux derniers mois s‘est accompagné d‘un début de retour des investisseurs internationaux sur les actifs émergents. Ils ont acquis pour 36,8 milliards de dollars d‘actions et d‘obligations émergentes au mois de mars, le montant mensuel le plus élevé en près de deux ans, selon des données publiées mardi par l‘International Institute of Finance. .

Sur les deux premiers mois de l‘année, les dégagements des investisseurs internationaux avaient porté sur près de 11 milliards de dollars, après 730 milliards de sorties sur l‘ensemble de l‘année 2015.

Pour Jonathan Lowe, la progression des marchés émergents s‘explique par la confluence de plusieurs facteurs : l‘atténuation des inquiétudes sur la croissance mondiale, le rebond des prix des matières premières et en particulier du pétrole, ainsi que la correction de la trajectoire du dollar par rapport à de nombreuses devises émergentes.

Ce dernier facteur est le plus déterminant selon lui, au point qu‘il estime que la Réserve fédérale américaine “peut s‘attribuer l‘essentiel du mérite du rebond des actions émergentes”.

Les deux réunions de la Fed qui ont eu lieu cette année et l‘intervention de sa présidente Janet Yellen, mardi, ont fortement tempéré les anticipations de hausse du taux directeur en 2016, contribuant à freiner l‘appréciation du dollar.

“Les données historiques montrent que les actions émergentes ont tendance à nettement surperformer par rapport à leurs homologues des marchés développés au cours des périodes de faiblesse prononcée du dollar et à sous-performer dans les mêmes proportions au cours des périodes de fermeté prononcée du dollar.”

Graphique sur la corrélation entre la performance relative des marchés émergents et le dollar : bit.ly/1UsznBM

L‘essentiel du repli du dollar au cours des huit dernières semaines résulte d‘une modération des anticipations de taux, qui ne résisterait pas à une confirmation du dynamisme de l‘activité économique aux Etats-Unis, prévient Jonathan Lowe.

“Bien que la crainte de la Fed ait pu être excessive à certains moments, un nouvel accès de fermeté du dollar contre les devises émergentes demeure une menace qui pourrait limiter le potentiel de hausse”, des actions émergentes, estiment de leur côté les analystes de Barclays.

Ils soulignent aussi que les économies émergentes fortement dépendantes des matières premières et des exportations de produits manufacturés resteront pénalisées par la faiblesse de la demande en provenance de Chine.

Sur le même thème :

*ANALYSIS - Investors tiptoe back into emerging markets as storms clouds longer.

Sources :

*Marchés émergents : Comment s‘explique leur récent raffermissement. Investment Insights. JP Morgan Asset Management. 28 mars 2016.

*Global Outlook Overview. Still no-sustained turnaround in EM. Barclays. 22 mars 2016. (Marc Joanny, édité par Marc Angrand)

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