21 juin 2017 / 10:52 / il y a 2 mois

AllianzGI croit toujours à la remontée de l'inflation

La reprise synchronisée des grandes économies et la hausse inéluctable des salaires aux Etats-Unis devraient conduire à une remontée de l'inflation et des taux, pour l'instant sous-estimée par les marchés, estime Allianz Global Investors. /Photo d'archives/Regis Duvignau

PARIS (Reuters) - La reprise synchronisée des grandes économies et la hausse inéluctable des salaires aux Etats-Unis devraient conduire à une remontée de l'inflation et des taux, pour l'instant sous-estimée par les marchés, estime Allianz Global Investors.

La rechute des cours du pétrole ces derniers jours a ravivé les craintes d'une révision à la baisse des perspectives d'inflation et les doutes sur le resserrement progressif des politiques monétaires des grandes banques centrales, ce qui se traduit mercredi par une baisse des marchés actions, valeurs financières en tête, et des rendements obligataires.

"Les perspectives d'inflation nous semblent totalement sous-estimées", a déclaré Franck Dixmier, directeur des gestions obligataires de la filiale de gestion d'actifs de l'assureur allemand, en présentant la stratégie d'investissement du groupe pour le deuxième semestre.

Il a noté que les marchés n'anticipent pour l'instant que deux hausses de taux supplémentaires aux Etats-Unis d'ici la fin 2018 alors qu'AllianzGI en prévoit quatre, en s'appuyant sur la "certitude" d'une accélération de la croissance des salaires, notamment aux Etats-Unis.

"Les 'output gaps' (écarts de production) se referment et se referment plutôt rapidement dans les économies développées, donc les tensions inflationnistes sont en train de se construire. Et notamment, dans l'économie américaine, au niveau des salaires", explique-t-il.

Pour Franck Dixmier, la Réserve fédérale américaine a désormais le champ libre pour poursuivre le resserrement de sa politique monétaire.

"Les marchés de taux ont très bien absorbé le début de la normalisation monétaire", note-t-il. "L'annonce de la réduction de la taille du bilan (de la Fed) est passée comme une lettre à la poste."

LES ACTIONS EUROPÉENNES CONSERVENT UN POTENTIEL

"Tout l'objectif de la Fed, c'est de normaliser de la façon la plus graduelle, la plus souple possible sa politique monétaire pour éviter d'avoir à le faire de manière brutale."

L'enjeu est évidemment différent pour la Banque centrale européenne (BCE), contrainte lors de sa dernière réunion de revoir à la baisse ses prévisions d'inflation.

"La BCE reconnaît qu'elle aura du mal à atteindre son objectif de stabilité des prix autour de 2% mais elle justifie le fait de maintenir une politique monétaire extrêmement accommodante", résume Franck Dixmier, qui s'attend toutefois à ce que cette politique se heurte "aux aspects pratiques de la rareté croissante du gisement des dettes d'Etat en zone euro".

"Compte tenu de nos perspectives sur la Fed, compte tenu du fait que les taux américains devraient progressivement commencer à remonter, les taux 'coeurs' en zone euro devraient légèrement remonter", poursuit-il, jugeant les emprunts d'Etat surévalués, notamment le Bund allemand.

Concernant les marchés actions, AllianzGI estime toujours que les valeurs européennes sont plus attrayantes que les américaines avec le retour de la croissance, d'autant que le risque politique diminue et que l'activité des fusions-acquisitions est soutenue.

Catherine Garrigues, responsable des stratégies "Conviction Actions Europe", souligne que le marché a connu "un point d'inflexion" très net sur les anticipations de croissance des bénéfices par action pour 2017 et pour 2018, justifié selon elle par le niveau des indices d'activité PMI.

"Les PMI nous donnent un potentiel de croissance des BPA qu'on n'a pas encore forcément dans les consensus de marché et on aura probablement des BPA effectifs qui peuvent augmenter d'environ 20%", a-t-elle précisé.

Marc Angrand, édité par Blandine Hénault

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