5 mai 2017 / 11:23 / dans 7 mois

La qualité des résultats de Casino se détériore, selon Barclays

PARIS (Reuters) - Casino voit la qualité de ses résultats se dégrader, selon les analystes de Barclays qui ont abaissé leur conseil sur la valeur à “sous-pondérer”, estimant que les performances du distributeur devraient encore rester largement soutenues par des éléments non opérationnels.

Casino voit la qualité de ses résultats se dégrader, selon les analystes de Barclays qui ont dégradé la valeur à "sous-pondérer", estimant que les performances du distributeur devraient encore rester largement soutenues par des éléments non opérationnels. /Photo prise le 16 janvier 2017/REUTERS/Eric Gaillard

“La plupart des objectifs 2016 de Casino ont été atteints grâce à l‘aide substantielle d‘éléments non opérationnels”, soulignent-ils dans une note publiée vendredi.

Après la consultation des comptes détaillés publiés dans le document de référence du groupe, ils estiment que la génération de cash-flow en France aurait été négative de 386 millions d‘euros, au lieu d‘un résultat publié positif de 102 millions, sans le concours de 150 millions d‘euros de dénouements et modifications de swaps de taux et de 338 millions d‘euros de cession d‘actifs immobiliers.

“Casino a atteint son objectif de croissance de génération de trésorerie en France grâce à des éléments non opérationnels”, indique le bureau d‘analyse.

Par ailleurs, l‘objectif de 500 millions d‘euros de résultat opérationnel en France que s‘était fixé le groupe pour 2016 en réponse aux critiques du fonds Muddy Waters et de l‘agence Standard & Poor’s “a surtout été atteint grâce aux transferts ou aux fermetures de magasins déficitaires”.

La barre promise des 500 millions (après 337 millions en 2015) a été atteinte alors que la croissance du chiffre d‘affaires a été limitée à 0,3% en comparable, au lieu de 1,5% anticipé par le groupe.

Barclays estime que la poursuite de ces opérations de cessions ou transferts devrait constituer “le principal moteur de croissance du résultat opérationnel en France pour les années à venir”.

OPTIONS D‘ACHAT

Casino dispose en effet d‘options de rachat, exerçables entre 2019 et 2022, sur des magasins Franprix, Leader Price et Casino qu‘il a transférés en franchise en 2016.

“Si les franchisés parviennent à rendre ces magasins rentables dans les 3 à 5 ans, Casino pourrait alors exercer ses options et les consolider entièrement dans le résultat opérationnel, contribuant à la croissance de cet agrégat.”

Barclays a également abaissé son objectif de cours sur Casino à 45,00 euros, contre 47,00 euros.

A la Bourse de Paris, le titre cède 0,8% à 56,26 euros à 14h45, alors que l‘indice SBF 120 gagne 0,39% au même moment, et signe une progression de plus de 23% depuis le début de l‘année.

Mis sous pression par le fonds Muddy Waters fin 2015 pour manque de transparence, pile de dettes et ingénierie financière masquant la baisse de ses performances, et dégradé par l‘agence S&P en catégorie spéculative en mars 2016, Casino s‘est profondément transformé en 2016 pour regagner la confiance des investisseurs.

Il a vendu ses filiales au Vietnam et en Thaïlande pour se désendetter, a soldé l‘échec boursier de Cnova aux Etats-Unis et engagé la vente du brésilien Via Varejo et de ses actifs de e-commerce, foyer de pertes plombé par la crise.

Grâce aux cessions, la dette financière nette a été ramenée à 3,37 milliards d‘euros en 2016, contre 6,07 milliards en 2015.

Les actionnaires du groupe, réunis en assemblée générale vendredi, ont voté à 96,8% une résolution modifiant les statuts de l‘entreprise et reportant à 75 ans la limite d‘âge du PDG.

Agé 68 ans, Jean-Charles Naouri, actionnaire de contrôle de Casino, aura atteint à l‘issue de son mandat arrivant à échéance au printemps 2019 la limite des 70 ans jusqu‘ici fixée par les statuts.

Pascale Denis, édité par Dominique Rodriguez

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