18 décembre 2008 / 11:37 / il y a 9 ans

ANALYSE Carrefour devrait connaître une année 2009 difficile

Par Noëlle Mennella

PARIS, 18 décembre (Reuters) - L'avertissement lancé mercredi par Carrefour (CARR.PA) sur ses résultats 2008 n'a pas vraiment surpris les analystes compte tenu d'un contexte économique et d'une stratégie commerciale qui annoncent, selon eux, une année 2009 difficile pour le distributeur.

Après avoir une première fois, en juin dernier, dégradé ses perspectives 2008, le n°2 mondial du secteur prévoit désormais une progression de son chiffre d'affaires annuel de 6,5% à changes constants et un résultat opérationnel avant éléments non courants "en légère croissance" par rapport à l'an dernier.

Fin août, il visait encore une hausse de ses ventes de 7% à changes constants et un gain de son résultat opérationnel avant éléments non courants globalement en ligne avec celui des ventes.

Jose Luis Duran, le directeur général que remplacera en janvier le suédois Lars Olofsson, a indiqué mercredi lors d'une conférence téléphonique que le résultat opérationnel 2008 réalisé en France "pourrait être légèrement négatif en 2008".

Ces informations ont logiquement fait décrocher l'action Carrefour. Vers 12h30 elle inscrivait un recul de 8,02% à 26,9 euros creusant sa baisse depuis le début 2008 à 57%. Elle a entrainé l'ensemble du secteur ce que révèle le repli de 1,04% de l'indice sectoriel européen .SXDP dont le recul depuis le premier janvier 2008 n'est cependant que d'environ 45%.

Dans ce contexte, plusieurs analystes (Bernstein, Deutsche Bank, Société générale, Natixis, CM-CIC, Oddo, Crédit Suisse) ont réduit leur objectif de cours sur la valeur (Plus de détails [ID:nLI641408].

Chez Oddo Securities, Nicolas Champ ne voit aucun catalyseur susceptible de faire rebondir le titre avant la présentation à la mi-mars 2009 des résultats annuels du groupe.

"Malgré notre scepticisme réitéré depuis longtemps concernant le momentum de résultats du groupe et notamment sa capacité à atteindre ses objectifs de croissance pour 2008, il est toutefois trop tard pour abaisser notre recommandation, qui reste donc à Accumuler", ajoute l'analyste.

CA T4 2008 A +3%

Pour Nicolas Champ, seule la capacité de génération de free cash flow de 1,5 milliard d'euros, unique objectif confirmé hier par Carrefour, devrait permettre de limiter le potentiel de baisse du titre.

De son côté Claudie Casimir (Natixis Securities) estime "que les interrogations portent désormais sur 2009 dans un contexte de consommation qui ne laisse pas beaucoup d'espoir de retournement".

Alors que Carrefour traverse un moment délicat de son histoire, l'analyste affirme que "les leviers d'actions dont dispose le groupe semble limités".

Le ralentissement de l'activité attendue au quatrième trimestre fait ainsi craindre un exercice 2009 difficile dans de nombreux pays. Hier, Jose Luis Duran a déclaré que le chiffre d'affaires du groupe, à taux de change constants, "pourrait être" de 3% au quatrième trimestre, contre 10% un an plus tôt.

Au delà de l'environnement économique, le groupe devrait être pénalisé en France, où il réalise près de la moitié de son activité, par les nombreux mètres carrés de surface de vente supplémentaires ouverts depuis cet été par certains de ses concurrents, notamment Système U et Auchan, soulignent des experts.

Néanmoins, Christian Devisme (CM-CIC) paraît moins pessimiste. Il observe que l'abaissement de l'objectif de résultat opérationnel est pour moitié imputable aux efforts de baisse des prix qui n'ont pas été financés par un redressement des performances commerciales.

Mais l'analyste juge que le recul actuel du titre Carrefour n'est pas durable et il maintient son opinion à l'achat au regard "du caractère prometteur des chantiers engagés par José Luis Duran, de l'effervescence que devrait susciter l'arrivée et les premières communications du nouveau management et du caractère défensif des activités du groupe". /NM

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