19 octobre 2016 / 14:43 / il y a un an

Le rendement du Bund a peut-être touché un plancher

* Les banques réajustent leurs prévisions

* Le sentiment envers les obligations devient négatif

* Graphique : les prévisions pour le rendement du 10 ans tmsnrt.rs/2ek8K0q

par Dhara Ranasinghe

LONDRES, 19 octobre (Reuters) - A en croire les ajustements des prévisions de plusieurs banques, les rendements obligataires allemands ont peut-être touché un plancher, les investisseurs ayant revu leurs scénarios pour l‘évolution de l‘inflation et des politiques monétaires des banques centrales.

Les nouvelles prévisions reflètent avant tout le sentiment que la Banque centrale européenne s‘apprête à renoncer aux limites qu‘elle s‘était elle-même fixées pour ses rachats d‘obligations. De nouveaux titres deviendront ainsi éligibles au QE, son programme d‘assouplissement quantitatif, et la demande pour ceux actuellement rachetés baissera en conséquence.

Le Bund à 10 ans, référence du marché obligataire européen, a vu son rendement remonter d‘environ 15 points de base depuis le début du mois sous l‘effet conjugué de la baisse des “gilts” britanniques, de la hausse des cours du pétrole, des anticipations de hausse des taux aux Etats-Unis et de la crainte d‘un ralentissement (“tapering”) du QE de la BCE.

Après avoir touché des plus bas records à peine au-dessus de 1,25%, la mesure la plus suivie des anticipations d‘inflation à long terme dans la zone euro a rebondi à 1,44%, encore à distance de l‘objectif de la BCE d‘un rythme d‘un peu moins de 2% mais à son plus haut depuis le début juin.

Le rendement du Bund est parallèlement remonté à 0,02% , s‘éloignant de son plus bas historique de -0,20% touché en juillet, quand les marchés avaient connu un accès de volatilité suite au vote britannique du 23 juin en faveur du Brexit.

Les révisions en cascade des prévisions des banques donnent à penser que les marchés d‘obligations souveraines arriveront bientôt au bout de leurs 35 années de vaches grasses.

Rabobank, qui après le référendum britannique voyait le rendement du Bund tomber jusqu‘à -0,3%, s‘attend maintenant à ce qu‘il finisse l‘année à 0,1%, au lieu d‘une prévision précédente de zéro.

LA TRAJECTOIRE DE LA COURBE DES RENDEMENTS DEVRAIT ÉVOLUER

“On reste positif à long terme sur le marché obligataire car les perspectives pour la croissance mondiale restent fragiles, mais il y a beaucoup de vents contraires en ce moment”, explique Richard McGuire, responsable de la stratégie taux de la banque néerlandaise.

Mizuho et DZ Bank prévoient un rendement du Bund autour de zéro en fin d‘année et non plus en territoire négatif; Société générale a réajusté fin septembre sa prévision à -0,10% pour la fin de l‘année, au lieu de -0,25%, et s‘attend à une poursuite de cette tendance l‘an prochain.

Dans une note publiée après le vote en faveur du Brexit, SocGen avait évoqué une marge entre -0,25% et -0,45% pour le rendement du Bund.

Le consensus établi par Reuters est de 0% pour la fin de l‘année. (Données détaillées: reuters://realtime/verb=Open/url=cpurl://apps.cp./Apps/mm-bondyield-polls?s=AL&st=G)

Ce réajustement des prévisions s‘explique par la possibilité de voir la BCE modifier le cadre de son programme de rachat d‘actifs à sa réunion monétaire de décembre.

Pour l‘instant, le QE est limité à l‘achat d‘obligations gouvernementales portant un rendement inférieur au taux de facilité des dépôts. Revenir sur cette règle aurait pour effet d‘augmenter le nombre d‘obligations éligibles au programme et réduirait donc la pression baissière sur les rendements.

“Jusqu‘ici on n‘intégrait pas (dans les prévisions) le fait que la BCE puisse acheter des obligations sous le taux de dépôts”, dit Peter Chatwell, en charge de la stratégie taux en Europe pour la banque japonaise Mizuho.

“Cette probabilité s‘est accrue et cela nous oblige à regarder la trajectoire de la courbe des rendements, qui pourrait se pentifier”, ajoute-t-il en n‘excluant pas un rendement du Bund à 0,2% dans un mois. (Véronique Tison pour le service français, édité par Marc Angrand)

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