July 13, 2016 / 12:22 PM / in a year

LEAD 1-L'Allemagne émet des obligations à 10 ans à taux négatif

4 MINUTES DE LECTURE

(Actualisé avec précisions, commentaire et contexte)

BERLIN, 13 juillet (Reuters) - L'Allemagne est devenue mercredi le deuxième pays du G7 après le Japon à emprunter à 10 ans à un rendement négatif à l'émission, profitant de l'appétit des investisseurs pour les titres les mieux notés sur fond de baisse généralisée des rendements dans le monde.

L'adjudication bouclée mercredi l'a été à un rendement de -0,05%, le premier rendement à dix ans négatif dès l'adjudication pour des Bunds, selon les données de l'Agence allemande de la dette.

Cette dernière a adjugé 4,038 milliards d'euros de sa nouvelle ligne à 10 ans avec un ratio de couverture (le rapport entre la demande et l'offre de titres) de 1,2.

Un porte-parole de l'Agence a déclaré que la liquidité de la dette souveraine allemande était très élevée et que les investisseurs étaient attirés par la qualité de crédit de l'Allemagne, notée triple A par les grandes agences de notation.

Le rendement à 10 ans allemand est négatif sur le marché secondaire depuis maintenant trois semaines et il a touché la semaine dernière un plus bas autour de -0,20%. Mercredi, il évoluait autour de -0,11%.

L'adjudication à rendement négatif de mercredi signifie concrètement que les investisseurs ont accepté de prêter des capitaux à l'Etat fédéral en sachant qu'ils recevront à l'échéance, dans dix ans, un remboursement d'un montant inférieur à leur investissement initial.

Prêter à Berlin a donc pour eux un coût qui constitue le prix de la sécurité, le papier allemand étant considéré comme l'un des plus sûrs au monde dans un contexte marqué par de nombreuses incertitudes, par la faiblesse continue de l'inflation et par la politique monétaire ultra-accommodante des principales banques centrales, dont la Banque centrale européenne (BCE).

$11.000 Milliards De Titres à Rendement négatif

"Cette adjudication est un symptôme de ce que l'on observe partout", estime Orlando Green, responsable de stratégies de taux fixes pour l'Europe au Crédit agricole. "On évolue en ce moment dans un environnement de marché favorable aux obligations et les investisseurs restent relativement longs sur les Bunds allemands."

Le coupon des nouvelles obligations allemandes est nul pour la première fois, ce qui signifie que les investisseurs acceptent de ne toucher aucun intérêt pendant la durée de détention des titres.

La chute des coûts de financement des émetteurs souverains les plus avancés a fait passer en territoire négatif les rendements de plus de 11.000 milliards de dollars (9.900 milliards d'euros) d'obligations dans le monde, un mouvement qui s'est encore amplifié depuis le vote des Britanniques pour la sortie de leur pays de l'Union européenne le 23 juin.

Le Japon avait réalisé une adjudication à dix ans à taux négatif dès le mois de mars. La Suisse, dont la quasi-totalité de la courbe des rendements se situe aujourd'hui en dessous de zéro, a fait de même en avril. Mercredi, elle a émis des titres d'échéance 2058 à un rendement de -0,023%.

Si l'annonce d'une transition plus rapide que prévu initialement à la tête du gouvernement britannique a rassuré en partie les investisseurs et ravivé leur appétit pour le risque, profitant notamment aux actions, le contexte général demeure favorable aux obligations allemandes.

Les conséquences durables du Brexit sont en effet toujours incertaines et les marchés s'attendent à ce que les banques centrales annoncent de nouvelles mesures de soutien au crédit et à l'économie dans les semaines ou les mois à venir.

Ces conditions de marché ne bénéficient pas uniquement aux émetteurs souverains les mieux notés: le Portugal, malgré la procédure de sanction pour déficit excessif engagée par l'Union européenne, a par exemple émis mercredi sans difficulté des titres à dix ans à un rendement de 3,093%, en baisse par rapport à celui de 3,25% d'une adjudication comparable réalisée en mai.

Dhara Ranasinghe avec Michael Nienaber, Marc Joanny et Marc Angrand pour le service français, édité par Véronique Tison

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