June 14, 2016 / 11:22 AM / a year ago

GRAPHES-La crainte d'un Brexit ravive le risque souverain en zone euro

4 MINUTES DE LECTURE

PARIS, 14 juin (Reuters) - Le rendement du Bund à dix ans est passé mardi pour la première fois en territoire négatif mais celui des emprunts d'Etat de même échéance des autres pays de la zone euro se sont tendus, soulignant un début de retour du risque souverain à l'approche du référendum britannique sur le maintien du Royaume-Uni au sein de l'Union européenne.

Le rendement du Bund à 10 ans, l'emprunt de référence du marché obligataire européen, a reculé jusqu'à -0,002% selon les données de la plateforme Tradeweb.

Celui des emprunts de même échéance d'autres pays longtemps considérés comme les plus solvables de la zone euro après l'Allemagne - les Pays-Bas ou la Finlande - a augmenté, entraînant un écartement des spreads.

Graphique de l'évolution du rendement à 10 ans du Bund et des spreads avec les dettes souveraines de même échéance des Pays-Bas et de la Finlande :

bit.ly/1UhlGTZ

Les écarts de rendement des emprunts d'Etat à dix ans de la France, de la Belgique ou de l'Autriche, pays eux aussi considérés comme appartenant au coeur de l'Union économique et monétaire (UEM) européenne, se sont aussi nettement tendus.

Graphique de l'évolution des spreads souverains à 10 ans de la France, la Belgique et l'Autriche :

bit.ly/1S3Cg5p

Ceux des pays de la zone euro dont la solvabilité est considérée comme la plus fragile, qualifiés à ce titre de pays périphériques de l'UEM, ont aussi augmenté.

Graphique de l'évolution des spreads souverains à 10 ans de l'Italie, de l'Espagne et du Portugal :

bit.ly/1YnUOEK

Ces mouvements vont à l'encontre de la tendance au rétrécissement des spreads amorcée à l'été 2012 avec les premières interventions de la Banque centrale européenne sur le marché des dettes souveraines puis accentué par le programme de la BCE d'achats massifs d'actifs dont la mise en oeuvre a débuté en mars 2015.

Ils interviennent à l'approche du référendum britannique du 23 juin sur le maintien du Royaume-Uni au sein de l'Union européenne qui ravive les inquiétudes sur l'intégrité de la zone euro.

Ils reflètent aussi la montée du risque politique au sein de la zone euro, repérable à trois symptômes, selon les analystes de Natixis.

Le premier est la hausse de l'abstentionnisme et la fragmentation croissante des paysages politiques, les électeurs européens se détournant de plus en plus des partis traditionnels au profit de formations populistes.

"C'est le deuxième symptôme du risque politique: le populisme est de nouveau à la mode en Europe", écrivent-ils dans une note de recherche récente.

Depuis la crise économique et financière de 2008, "les formations populistes ont réalisé en moyenne un score cumulé de 20% des suffrages exprimés lors des élections législatives au sein des onze plus grandes économies de la zone euro", soulignent-ils en rappelant que sur la période 2002-2007, cette moyenne était de 11%.

Ils voient enfin dans la mobilisation croissante des citoyens en dehors des institutions politiques classiques, notamment des partis, un troisième symptôme du risque politique.

Rappelant que le cycle politique est généralement retardé par rapport au cycle économique, ils estiment que la reprise économique au sein de la zone euro est pour l'heure insuffisamment forte pour enrayer la montée actuelle du risque politique.

Ils soulignent qu'à l'exception de l'Espagne, où de nouvelles élections législatives doivent avoir lieu le 26 juin après plusieurs mois d'impasse politique, les plus grandes économies de l'UE ont pour l'heure été épargnées.

En 2017, année au calendrier électoral chargé en Europe, "le risque politique devrait d'une part se déplacer de la périphérie vers le coeur de l'Union monétaire et d'autre part davantage affecter l'Allemagne, la France, les Pays-Bas et peut-être l'Italie", préviennent-ils.

Source :

* Risque politique en zone euro: symptômes, facteurs et impacts. Special Report. Natixis. 9 juin 2016.

Sur le même thème :

* BREAKINGVIEWS-Brexit is reopening euro zone sovereign wounds

Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez

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