16 février 2016 / 11:40 / il y a 2 ans

GRAPHES-Chine-Toujours plus de liquidités et d'endettement

* Hausse record des prêts bancaires, du financement social total:

* bit.ly/1U5iewG

* L'endettement privé déjà élevé continue de progresser:

* bit.ly/1PYuHAt

* La surliqudité peut expliquer les sorties de capitaux:

16 février (Reuters) - La hausse record du crédit au mois de janvier en Chine montre que la politique de la banque centrale porte ses fruits mais elle alimente la surliquidité de l'économie pour partie responsable des sorties de capitaux et des pressions à la baisse sur le yuan et accroît encore le ratio d'endettement déjà élevé du secteur privé chinois.

Le financement social total, l'agrégat le plus large sur le financement de l'économie chinoise, a bondi de près de 90% le mois dernier par rapport au mois de décembre à 3.420 milliards de yuan.

Ce bond inédit s'explique par une hausse record des prêts bancaires (+205% à 2.540 milliards de yuan) et dans une moindre mesure par une augmentation des émissions obligataires des entreprises (+28% à 455 milliards de yuan).

Graphique sur l'évolution du financement social total et des crédits bancaires en milliards de yuan: bit.ly/1U5iewG

La forte hausse du crédit bancaire intervient après des mois d'assouplissement de la politique monétaire encore accéléré par des injections massives de liquidités via des prises en pension.

Elle répond certes à une demande sans qu'il soit toutefois possible de déterminer si cette demande résulte d'une amélioration de l'économie réelle ou simplement de besoin de refinancement, notamment pour les entreprises.

Elle contribue toutefois à alimenter la surliquidité de l'économie chinoise avec une croissance du produit intérieur brut nominal bien inférieure à celle de la masse monétaire, ce qui peut contribuer à alimenter les fuites de capitaux, qui elles-mêmes fragilisent la politique de la banque centrale de stabilisation du yuan.

Graphique sur l'évolution comparée de la croissance du PIB nominal et de la masse monétaire en Chine :

bit.ly/1PYuHAt

Elle masque aussi la croissance des prêts non performants au sein de l'économie, le ratio des prêts non performants, un des indicateurs de la qualité du bilan des banques, étant mécaniquement réduit par la forte progression du dénominateur.

Elle alimente enfin la hausse du ratio d'endettement de l'économie chinoise, en particulier des entreprises non financières, au risque que le crédit serve surtout à maintenir à flot des entreprises qui ne sont plus viables.

Graphique sur l'évolution de l'endettement par grandes catégories d'acteurs en Chine : bit.ly/1mEUDFm

Sources :

* China:Money growth and CNY loans rally in January. Global Macro Daily. Barclays. 16 février 2016.

*China: Offical banking finance coming to the rescue. Data snap. Natixis. 16 février 2016.

* Thinking Macro: Overdone in some cases, but not necessarily over. Barclays. 12 février 2016.

*Les dangers du grand écart. Présentation Invesco. 2 février 2016 (Marc Joanny)

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