December 17, 2015 / 5:04 AM / 2 years ago

La Fed relance les rémérés pour forcer les taux vers le haut

5 MINUTES DE LECTURE

(Répétition sans changement d'une dépêche transmise mercredi soir)

par Jonathan Spicer

NEW YORK, 17 décembre (Reuters) - La Réserve fédérale (Fed) des Etats-Unis a renforcé sensiblement un nouvel outil de politique monétaire destiné à l'aider à relever des taux qui étaient jusqu'à ce mercredi proches de zéro et déclaré qu'elle anticipait dans les 2.000 milliards de dollars de soumissions pour cette facilité destinée à ponctionner la liquidité excédentaire des marchés financiers.

La banque centrale, qui a relevé les taux modestement ce mercredi, a expliqué que le programme d'opérations de réméré au jour le jour (ON RRP), actuellement plafonné à 300 milliards de dollars, deviendrait dans les faits illimité.

Il sera seulement "limité par la valeur des titres du Trésor effectivement détenus", a déclaré la Fed de New York dans un communiqué. La banque centrale rassemblait pour 2.500 milliards de dollars d'emprunts du Trésor la semaine dernière dans son portefeuille qui totalisait près de 4.500 milliards de dollars.

Les analystes pensaient que la Fed se contenterait de doubler l'encours du programme. "C'est effectivement déplafonné parce qu'elle est disposée à appliquer le programme à tous ses titres disponibles", a dit Louis Crandall, chef économiste de Wrightson ICAP.

Cette décision laisse penser que la Fed a la ferme intention de voir les taux effectivement monter jeudi alors que le marché financier est abreuvé de 2.600 milliards de dollars de liquidité bancaire excédentaire, ce qui rend la tâche bien plus ardue que par le passé.

La pire des hypothèses serait que les coûts d'emprunt à court terme n'augmentent pas assez, après des années d'achats obligataires de l'institut d'émission motivés par la volonté de revigorer une reprise économique balbutiante.

A compter de jeudi, le taux de réméré sera fixé à 0,25%, contre 0,05% actuellement, et servira de "plancher" au nouvel objectif du taux des Fed funds de 0,25%-0,50%. Un taux de 0,5% auquel la Fed rémunère les SVT sur les réserves excédentaires servira de "plafond".

Ce programme est testé depuis plus de deux ans mais c'est la première fois que son usage est lié à un changement de cap moéntaire. Il sera à la disposition de quelque 160 fonds monétaire, banques et organismes parapublics, qui peuvent ainsi être rétribués 0,25% en parquant leur cash auprès des guichets de la Fed.

Chaque soumission restera plafonnée à 30 milliards de dollars.

La Fed de New York, qui procède aux opérations de politique monétaire, "prévoit que 2.000 milliards de dollars environ de titres du Trésor seront disponibles pour les opérations ON RRP".

Quid Du Bilan?

La prochaine grande décision qui attend la Fed, sans doute après quelques hausses de taux supplémentaires, sera de déterminer les modalités et le calendrier de la réduction de son portefeuille de Treasuries et d'actifs immobiliers titrisés.

Elle peut soit les laisser s'épuiser naturellement soit vendre purement et simplement, ce qui est moins vraisemblable. Pour l'heure, elle réalimente son bilan à mesure que les actifs arrivent à échéance.

"Cette décision va occuper la Fed pour les six à 12 mois à venir", observe Scott Minerd (Guggenheim Partners). "Elle admet elle-même qu'elle est en territoire vierge".

Certains responsables monétaires et experts extérieurs disent aussi que la banque centrale pourrait choisir de conserver un portefeuille très étoffé pour stabiliser les marchés financiers. Un tel bilan constituerait par ailleurs un autre levier monétaire ciblé sur certains secteurs de l'économie ou du marché obligataire.

Pour l'ex-président de la Fed Ben Bernanke, laisser le bilan en l'état "ne serait pas un problème".

S'exprimant mercredi après l'annonce de sa décision monétaire, la présidente de la Fed Janet Yellen a déclaré: "Je ne peux pas dire précisément quelle est la taille du bilan que nous jugerons la plus adaptée à une action efficace".

"Il se pourrait qu'elle soit plutôt plus grande que l'infime quantité de réserve que nous avions avant la crise", a-t-elle ajouté.

La Fed disposait de 900 milliards de dollars d'actifs environ avant la crise. (Wilfrid Exbrayat pour le service français)

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