14 décembre 2015 / 11:45 / dans 2 ans

GRAPHES 2016-Le dollar a peu à attendre de la hausse des taux de la Fed

* Le cycle haussier du dollar le plus rapide depuis 40 ans: bit.ly/1P2znDn

* Pas de hausse du dollar après le début d'un cycle haussier de la Fed: bit.ly/1I3eJUo

* L‘écart de taux réels à 2 ans n‘annonce pas de hausse de l‘euro:

* bit.ly/2212Uo6

* L‘euro en retard sur l‘amélioration relative de la conjoncture:

* bit.ly/1Y9kgjn

* Le QE de la BCE n‘a pas produit tous ses effets sur l‘économie:

* bit.ly/1Z7mUDe

14 décembre (Reuters) - La première hausse des taux directeurs de la Réserve fédérale américaine depuis 2006 attendue mercredi ne devrait fournir qu‘un faible soutien à la poursuite de l‘appréciation du dollar, en particulier contre l‘euro.

Certes, la divergence des politiques monétaires aux Etats-Unis et au sein de la zone euro est favorable à une reprise de la hausse de la devise américaine contre la monnaie unique européenne.

Mais le mouvement de normalisation de la politique monétaire américaine est amorcé depuis plusieurs mois avec l‘arrêt par la Fed de ses achats d‘actifs, et la hausse attendue d‘un quart de point de l‘objectif des fed funds ne fait que parachever ce mouvement.

L‘actuel cycle haussier du dollar a par ailleurs été le plus rapide de ces quarante dernières années avec une progression de 40% du taux de change pondéré par les échanges extérieurs en moins de quatre ans et demi.

Graphique des phases haussières du dollar depuis 1975:

bit.ly/1P2znDn

Le dollar ne s‘est généralement pas apprécié après le déclenchement des cinq derniers cycles haussiers des taux directeurs de la Fed.

Graphique des cycles de hausse de taux de la Fed et l‘évolution du taux de change du dollar pondéré par les échanges extérieurs:

bit.ly/1I3eJUo

L‘écart de rendement réel à deux ans entre les Etats-Unis et la zone euro, étroitement corrélé au taux de change de l‘euro/dollar, ne plaide pas pour une poursuite de l‘affaiblissement de la monnaie unique européenne.

Graphique de l‘écart de rendement réel à deux ans entre les Etats-Unis et la zone euro et l‘euro/dollar:

bit.ly/2212Uo6

L‘évolution de la parité de l‘euro contre le dollar ne reflète pas pour l‘instant l‘amélioration relative de la conjoncture au sein de la zone euro par rapport à celle des Etats-Unis, mesurée par l‘écart entre les composantes des nouvelles commandes des indices PMI manufacturiers des deux blocs.

Graphique de l‘écart entre les composantes des nouvelles commandes des indices PMI manufacturier américain et de la zone euro et l‘euro/dollar:

bit.ly/1Y9kgjn

La politique d‘assouplissement quantitatif de la zone euro n‘a pas encore fait sentir tous ses effets sur l‘activité, comme le montre le décalage entre l‘évolution de l‘agrégat monétaire M1 de la zone euro et l‘indice Ifo du climat des affaires en Allemagne, sa première économie.

Graphique de l‘évolution de l‘agrégat M1 de la zone euro et de l‘indice Ifo du climat des affaires en Allemagne:

bit.ly/1Z7mUDe

L‘excédent des comptes courants de la zone euro constitue par ailleurs un facteur de soutien récurrent pour la devise européenne.

Sources :

* Europe Equity Strategy. 2016 Outlook. Europe is working. 10 décembre 2016.

* Global Equity Strategy. The impact of the first rate hike. Credit Suisse. 10 décembre 2015. (Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez)

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