6 novembre 2014 / 16:58 / il y a 3 ans

Moody's table sur un volume HY et Loans en euro 2015 égal à 2014

PARIS, 6 novembre (Reuters) - Les émissions d'obligations à haut rendement (HY) et de prêts à effet de levier (leveraged loans) en Europe ont atteint à la fin septembre 206 milliards de dollars, soit une hausse de près de 9% par rapport à l'ensemble de l'année 2013 (188 milliards de dollars), selon des données publiées jeudi par Moody's.

L'agence de notation s'attend en 2015 à un volume d'émissions du même ordre que cette année.

Cette prévision s'appuie, dit Moody's, sur un scénario de persistance en 2015 de taux d'intérêt toujours bas en zone euro et son corollaire la recherche de rendement par les investisseurs, des spreads de crédit relativement étroits et des conditions macroéconomiques qui s'améliorent lentement.

"Nous pensons également que la tendance à la désintermédiation bancaire va continuer d'attirer de nouvelles entreprises sur le marché de la dette", soulignent les analystes de l'agence de notation.

Taux bas et spreads resserrés vont inciter les entreprises à solliciter soit le marché obligataire HY ou celui des "leveraged loans" qui a retrouvé des couleurs en 2013 après plusieurs années de crise.

Selon les données de Moody's, le marché des "leveraged loans" (financement ou refinancement d'acquisition via de la dette à effet de levier, ou LBO) a atteint un volume d'émission de 99 milliards de dollars à fin septembre contre 81 milliards de dollars émis en 2013.

"CLAUSES LIMITÉES"

L'agence prévoit également que l'année prochaine le taux de défaut reste sous la moyenne historique en Europe. "Nous avons enregistré un taux de défaut bas de 2% en Europe au troisième trimestre et nous nous attendons à ce qu'il se situe entre 1% et 2% dans les 12 prochains mois."

Son modèle fait ressortir un taux de défaut de 2,3% dans le monde sur ces deux catégories de dette alors que la moyenne historique mondiale calculée depuis 1983 s'établit à 4,7%.

Pour Moody's, la qualité des "covenants", ou termes des crédits syndiqués destinés au refinancement des opérations LBO, s'est détériorée en 2014 avec l'accroissement des prêts dits "cov-lite" (clauses limitées) qui offrent moins de protection au créancier. Cette tendance va se poursuivre en 2015 mais à un rythme moins soutenu, prévoit-elle.

Le refinancement de LBO va continuer à dominer le marché HY dans les 12 prochains mois, avec des échéances plus étalées dans le temps à mettre au crédit de l'amélioration des conditions de marché au cours des trois dernières années qui ont permis de repousser le mur de la dette à 2018.

Pour que le marché des obligations HY atteignent le volume de 2014 (107 milliards de dollars à fin septembre), il va falloir avoir des émissions obligataires destinéees au financement des fusions-acquisitions et l'arrivée de nouveaux émetteurs de taille intermédiaire, ce que l'agence anticipe.

Moody's note que le financement de l'acquisition de SFR par Altice/Numericable a fourni au marché rien moins que 13 milliards d'euros de dette cette année.

Thierry de Vergnes, directeur général de la gestion de fonds de dettes chez Lyxor Asset Management UK, a souligné qu'aujourd'hui les leviers des LBO (le ratio dette sur Ebitda) a baissé. En moyenne, l'apport en capital est de 42% contre 33% avant la crise, et en corollaire la dette représente 58% contre 67%.

Lors d'un point de presse à Paris, il a estimé jeudi que les prêts 'cov-lite' accroissaient la "profondeur et la diversité du marché des prêts" et constituaient une alternative viable aux obligations.

"Toutefois, les investisseurs doivent faire preuve de prudence dans le suivi de la performance de leur placement afin de réagir rapidement si l'emprunteur rencontre des difficultés financières", a-t-il dit. (Raoul Sachs, édité par Dominique Rodriguez)

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