15 mars 2016 / 16:48 / dans 2 ans

GRAPHES-L'euro-dollar ne reflète pas la divergence de politique monétaire

* L‘écart de taux à 2 ans anticipe celui des taux directeurs:

* bit.ly/1V9ArJV

* Il sert aussi de force de rappel pour l‘euro-dollar:

* bit.ly/1TLxjoe

* Une nouvelle hausse de taux de la Fed, catalyseur pour le dollar

15 mars (Reuters) - Le nouvel assouplissement de politique monétaire annoncé la semaine dernière par la Banque centrale européenne (BCE) ne s‘est pas traduit par une baisse de l‘euro contre le dollar en dépit d‘une divergence des taux d‘intérêt à court terme entre la zone euro et les Etats-Unis qui annonce celle des taux directeurs et devrait pourtant finir par se répercuter sur le taux de change.

Au regard de la réaction de l‘euro-dollar aux annonces de la BCE, c‘est toutefois une nouvelle hausse de ses taux directeurs par la Réserve fédérale qui devrait servir de catalyseur à une reprise de l‘appréciation de la devise américaine.

L‘écart entre les rendements sur les obligations d‘Etat à deux ans américaines et allemandes est un bon indicateur anticipé de celui qui sépare les taux directeurs de la Fed et ceux de la BCE.

Graphique sur l‘écart de rendements à deux ans USA-Allemagne et l‘écart de taux directeurs de la Fed et de la BCE.

bit.ly/1V9ArJV

Cet écart est aussi une force de rappel pour le taux de change de l‘euro-dollar.

Graphique sur l'écart de rendement à 2 ans USA-Allemagne et le taux de change de l'euro-dollar : bit.ly/1TLxjoe

Le creusement de l‘écart des taux à deux ans annonce une poursuite de la divergence des taux directeurs, par une reprise du mouvement de hausse amorcé par la Fed en décembre, dont le calendrier anticipé a toutefois été décalé en raison des turbulences du début de l‘année sur les marchés financiers et des interrogations sur la solidité de la reprise aux Etats-Unis.

Lorsque la Fed a relevé l‘objectif du taux des fonds fédéraux en décembre pour la première fois depuis une décennie, les hypothèses de ses responsables monétaires sur l‘évolution des taux, les “dot plots”, annonçaient quatre relèvements cette année. Les marchés, eux, tablaient alors sur trois hausses.

Aucun relèvement n‘est attendu à l‘issue de la réunion du politique comité de politique monétaire qui se déroule mardi et mercredi mais les “dot plots” pourraient ne plus annoncer que trois hausses d‘ici la fin de l‘année.

Il y a encore quinze jours, les marchés ne tablaient sur aucun relèvement en 2016. Les futures sur les fonds fédéraux montrent qu‘il en attendent désormais un.

Un élargissement de 50 points de base de l‘écart de taux directeurs entre les Etats-Unis et la zone euro devrait entraîner une appréciation sensible du dollar par rapport au niveau actuel.

Les déclarations du président de la BCE, Mario Draghi, selon lesquelles l‘institution ne prévoyait pas de réduire davantage ses taux ont été mises en avant pour expliquer la fermeté de l‘euro contre le dollar. La reprise de la baisse de l‘euro contre la devise américaine devra donc attendre un nouveau relèvement de taux par la Fed.

Source :

*Growth evolution. Calling Europe. Exane BNP Paribas. 15 mars 2016.

Marc Joanny, édité par Marc Angrand

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