November 2, 2016 / 5:02 AM / 9 months ago

GRAPHES-Performance des actifs-Le début de la grande rotation?

4 MINUTES DE LECTURE

(Répétition sans changement d'une dépêche transmise mardi)

* Graphiques des performances sur 1 mois, 3 mois et depuis fin 2015: bit.ly/2fqJSc0

* Les anticipations d'inflation à la hausse: bit.ly/2fdkfX3

* Les taux longs aussi: bit.ly/2evGF5T

PARIS, 2 novembre (Reuters) - La nette remontée des taux longs au mois d'octobre est allée de pair avec celle des anticipations d'inflation, provoquant un début de rotation des actifs privilégiés par les investisseurs lorsque la déflation menace vers des actifs offrant une protection contre le risque inflationniste, en particulier les actifs réels comme les matières premières.

Ces dernières s'affichent d'ailleurs dans le trio de tête du palmarès de la performance des classes d'actifs en total return et en euro sur un mois comme sur trois mois et depuis le début de l'année.

Graphiques du palmarès de la performance des classes d'actifs en total return et en euro sur 1 mois et sur 3 mois et depuis le début de l'année :

bit.ly/2fqJSc0

"L'année 2016 a commencé comme 'l'année de la déflation'. La récente hausse des anticipations d'inflation suggère qu'elle pourrait plutôt se terminer comme 'l'année de l'inflation'", préviennent les analystes de Bank of America Merrill Lynch.

Graphique de BofA Merrill Lynch sur l'évolution des anticipations d'inflation dans le monde :

bit.ly/2fdkfX3

La remontée des taux longs, amorcée début juillet après les plus bas record provoqués par le vote britannique en faveur d'une sortie du Royaume-Uni de l'Union européenne, s'est accélérée en octobre, se traduisant par une performance négative des obligations d'Etat à 10 ans aux Etats-Unis comme en Allemagne.

Les taux d'Etat à dix ans sont passés de 1,57% fin septembre à 1,86% fin octobre aux Etats-Unis, soit une hausse de plus de 30 points de base.

Le mouvement est de même ampleur sur le mois en Allemagne avec des rendements d'Etat à 10 ans passés de -0,15% fin septembre à près de 0,20% fin octobre.

Graphique de l'évolution des taux d'Etat aux Etats-Unis et en Allemagne depuis le début de l'année :

bit.ly/2evGF5T

Les analystes de BofA Merrill Lynch soulignent qu'en Europe la performance en total return des marchés du crédit a récemment dépassé celle des emprunts d'Etat allemands (Bunds).

"Nous pensons que c'est important parce que la performance des Bunds était si impressionnante au cours des dernières années que les investisseurs n'ont jamais véritablement eu besoin d'aller chercher du rendement additionnel" sur d'autres segments du marché obligataire, écrivent-ils.

Pour eux, la course au rendement ne fait que commencer.

La performance positive des obligations à haut rendement, de la dette émergente et même des obligations d'entreprise au mois d'octobre contraste d'ailleurs avec le recul des obligations d'Etat.

Pour Patrick Artus, de Natixis, le mouvement ne va pas s'arrêter là et "il faut croire à la grande rotation" des obligations vers les actions.

"Nous pensons que, en 2017, les taux d'intérêt à long terme vont augmenter aux Etats-Unis et dans la zone euro", écrit-il.

"Certains analystes craignent que ceci ne conduise à un recul des cours boursiers."

"Nous pensons au contraire que, comme dans tous les épisodes du passé (1984-1988-1994-1999-2004), le début de remontée des taux d'intérêt directeurs de la Réserve Fédérale, conduisant à une remontée des taux d'intérêt à long terme aux Etats-Unis, implique une hausse des cours boursiers, tant que les taux d'intérêt à long terme ne se sont pas stabilisés à un niveau plus élevé", prévoit-il.

Sources :

* The Flow Show. Robin Hood vs the Bond Vigilantes. The European Credit Strategist : The stress of success. Bank of America Merrill Lynch. 27 octobre 2016.

* Il faut croire à la grande rotation. Flash du jour. Natixis. 25 octobre 2016.

Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez

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