6 décembre 2015 / 15:42 / il y a 2 ans

"Calme précaire" dans l'attente d'une hausse des taux US-BRI

par Marc Jones

LONDRES, 6 décembre (Reuters) - Les marchés financiers jouissent d'un "calme précaire" dans l'attente d'une probable remontée des taux directeurs aux Etats-Unis, écrit la Banque des Règlements internationaux (BRI) dans son rapport trimestriel.

La réserve observée en particulier par les marchés émergents face à cette éventualité est encourageante, observe la BRI, banque centrale des banques centrales, qui anticipe cependant un retour de la volatilité.

"Le calme règne sur les marchés financiers. Mais c'est un calme précaire", dit Claudio Borio, responsable du département économique et monétaire de la BRI.

Les taux d'intérêt d'une bonne partie de la planète testant "les limites de l'impensable jour après jour", il n'est pas étonnant que les marchés restent très sensibles aux décisions des grandes banques centrales, ajoute Claudio Borio.

"Il existe une tension évidente entre le comportement des marchés et les conditions économiques sous-jacentes", poursuit-il. "Tôt ou tard, il faudra y mettre un terme. Les marchés peuvent rester calmes bien plus longtemps qu'on ne le pense. Jusqu'à ce qu'ils ne tiennent plus".

Le fait que, dans de nombreux pays, les actions des banques se traitent encore avec une décote par rapport à leur valeur comptable est "un signe clair de méfiance et de scepticisme".

"Dans la zone euro, en particulier, les prêts non productifs atteignent des niveaux bien trop élevés. L'assainissement des bilans doit être vigoureusement poursuivi", observe encore Claude Borio.

Le rapport analyse aussi les tendances récentes de l'investissement, des flux financiers et des émissions de dette. Durant l'été, période durant laquelle les marchés frémissaient à la moindre statistique défavorable de la Chine, à la chute des cours des matières premières et à la flambée du dollar, les émissions d'emprunts des marchés émergents n'ont jamais autant baissé depuis la fin de la crise financière en 2009.

Sur l'ensemble des marchés, les émissions obligataires ont chuté de près de 80% par rapport au deuxième trimestre de cette année mais comparées aussi au troisième trimestre 2014.

Les émissions nettes de banques et établissements financiers brésiliens et turcs ont été négatives à hauteur de deux milliards et 1,6 milliard de dollars respectivement. Pour les établissements financiers chinois, les émissions ont chuté à 300 millions de dollars contre 10 milliards le trimestre précédent.

"La vulnérabilité financière des économies de marché émergentes (EME) n'a pas disparu", observe Claudio Borio. "Le stock de créances libellées en dollar, qui a environ doublé depuis début 2009, dépasse toujours les 3.000 milliards de dollars. Sa valeur en monnaie locale a même progressé avec l'appréciation du dollar, ce qui pèse sur les conditions financières et fragilise les bilans".

Le rapport examine également la manière dont de plus en plus de pays émettent de la dette libellée en euro pour tirer parti des taux ultra-bas nés du programme d'assouplissement quantitatif de la Banque centrale européenne (BCE).

Les marchés émergents ont émis 62% de tous leurs emprunts en euro entre juin et septembre, alors que le pourcentage n'était que de 18% sur la période mars-juin.

"Ce qui est peut-être nouveau, c'est que l'euro semble revêtir à l'heure actuelle les attributs d'une monnaie mondiale de financement, au même titre que le dollar", observe, Hyun Song Shin, conseiller économique et responsable de la recherch de la BRI.

"Ainsi, la tendance des prêts bancaires transfrontières en euro aux emprunteurs hors zone euro montre bien que la dépréciation de l'euro s'accompagne d'une hausse des prêts libellés en euro aux emprunteurs hors de la zone euro".

Wilfrid Exbrayat pour le service français

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