16 janvier 2015 / 16:23 / dans 3 ans

GRAPHES-Avec ou sans QE, la zone euro risque de rester à la traîne

* Décrochage industriel depuis 2010 : bit.ly/1sywJ0L

* Panne de l'investissement : bit.ly/14AaLzb et

* bit.ly/1IKyvOk

* Plan Juncker et QE ne suffiront pas, estiment des économistes

* Lien étroit entre investissement et valorisations boursières : bit.ly/1DG0WPs

16 janvier (Reuters) - L‘écart continue de se creuser entre les Etats-Unis et la zone euro en matière de production manufacturière, reflétant la divergence des dynamiques d‘investissement de part et d‘autre de l‘Atlantique, qui n‘est pas sans conséquence sur les performances boursières comparées des deux blocs.

La production manufacturière s‘inscrivait en progression de 4,9% sur un an aux Etats-Unis au mois de décembre, selon les dernières données disponibles, publiées vendredi par la Réserve fédérale.

Selon les données d‘Eurostat publiées mercredi, la production industrielle de la zone euro s‘inscrivait en recul de 0,4% sur un an à la fin novembre.

L‘écart entre la production manufacturière des Etats-Unis et celle de la zone euro n‘a cessé de se creuser depuis 2010.

Graphique de l‘évolution de la production manufacturière aux Etats-Unis et en zone euro depuis 2010 :

bit.ly/1sywJ0L

Une évolution qui reflète la divergence des dynamiques d‘investissement dans les deux blocs économiques.

Graphique de l‘évolution de l‘investissement des entreprises non financières aux Etats-Unis et en zone euro depuis 1999 :

bit.ly/14AaLzb

La formation brute de capital fixe au sein de la zone euro est ainsi inférieure de 345 milliards d‘euros par rapport à son pic d‘avant la crise financière et d‘environ 550 milliards d‘euros par rapport à la tendance qui prévalait depuis le milieu des années 1990.

Graphique du gap d‘investissement dans la zone euro depuis la crise financière de 2008 :

bit.ly/1IKyvOk

Ce décrochage ne semble pas appelé à se résorber rapidement. Certes, la Commission européenne a lancé un vaste plan d‘investissement de 315 milliards d‘euros, dit ‘plan Juncker’.

Il n‘est toutefois abondé qu‘à hauteur de 21 milliards d‘euros, apportés pour 16 milliards par le budget de l‘UE et pour cinq milliards par la Banque européenne d‘investissement, chaque euro public étant supposé générer 15 euros d‘investissement privé sur une période de trois ans. Ce qui semble insuffisant pour combler le retard d‘investissement européen.

La Banque centrale européenne envisage aussi de nouvelles mesures d‘assouplissement monétaire avec des achats massifs de dettes souveraines pour stimuler la croissance et prévenir un scénario de déflation au sein de la zone euro.

“Nous savons que l‘assouplissement quantitatif fonctionnera pour les marchés financiers mais il ne peut pas à lui seul améliorer les conditions d‘investissement en Europe, qui continue d‘être confrontée au surendettement et à la réduction par les banques de leur levier d‘endettement”, préviennent les économistes de RBS.

Le lien étroit entre l‘investissement des entreprises non financières et les niveaux absolus de valorisation des marchés actions peut aussi expliquer la sous-performance des marchés actions européens par rapport aux marchés actions américains depuis leur rebond post-crise financière.

Graphique du lien entre investissement et niveau de valorisation des marchés actions aux Etats-Unis et en zone euro :

bit.ly/1DG0WPs

Graphique des performances comparées de l‘indice S&P 500 et du Stoxx 600 depuis mars 2009 :

bit.ly/14WIqEk

Sources :

* EU tries to make Europe a good investment. Macro Credit Research. RBS. 14 janvier 2015

* USD and EPS : Do you really want to hurt me ? Macro Research. Natixis. 13 janvier 2015

* Global Economy. 2015 Outlook. The oil price collapse is a game changer. Blue Book. Axa Investment Managers. 29 décembre 2014 (Marc Joanny, édité par Dominique Rodriguez)

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